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系列点评六十:销量再创新高 技术赋能高端

来源:华西证券 作者:崔琰 2023-06-02 08:40:00
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(以下内容从华西证券《系列点评六十:销量再创新高 技术赋能高端》研报附件原文摘录)
比亚迪(002594)
事件概述
公司发布2023年5月产销快报,5月新能源乘用车批发销售23.9万辆,同比+109.4%,环比+14.1%。2023年1-5月累计批发99.6万辆,同比+97.6%。
其中,纯电动乘用车销售12.0万辆,同比+124.2%,环比+14.6%,2023年1-5月累计批发48.9万辆,同比+92.4%;插电式混动销售11.9万辆,同比+96.4%,环比+13.7%,2023年1-5月累计批发50.8万辆,同比+102.8%。
5月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.5GWh,同比+85.2%,环比+15.4%。
分析判断:
纯电插混齐驱销量表现优于行业
5月公司销量表现大幅超出行业,纯电+混动双轮驱动。根据乘联会,5月1-28日行业批发148.0万辆,同比+13%,环比-6%,新能源批发55万辆,同比+81%,环比+1%。公司5月新能源乘用车批发销售23.9万辆,同比+109.4%,环比+14.1%,表现优于行业,产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动,销量快速增长。4月公司纯电乘用车销量为12.0万辆,同比+124.2%,环比+14.6%;插混乘用车销量为11.9万辆,同比+96.4%,环比+13.7%。
王朝网主力换新插混持续发力
王朝网主力换新,减价增配。5月,汉DMi/Dmp、宋Pro Dmi相继上市,汉DM-i冠军版售价18.98-24.98万元,起售价降低1.8万元;汉DMp-战神版售价28.98万元,相比老款四驱降价3.2万元;宋Pro DM-i冠军版增加71km续航版本,起售价下探至13.58万元。配置方面,汉DM-i标配FSD可变阻尼悬架系统与铝合金多连杆,部分款型可选配云辇-C智能阻尼车身控制系统;DM-p搭载云辇-C车控系统,实现毫秒级调节。价格下探及配置升级双重加持下,我们预计将有效提升产品竞争力,刺激公司需求提振,拉动销量加速上行。
插混需求旺盛,替代空间广阔。根据上险数据,2023Q1PHEV/EREV在新一线/二/三/四/五线城市的增速分别为84.8%/97.9%/107.3%/100.9%/106.5%,2023Q1公司插混分布在二线及以下城市占比已达60.0%,同比+8.5pct。下沉市场需求持续撬动,新能源替代空间广阔。
腾势销量亮眼技术赋能高端化
5月腾势品牌表现亮眼,销量11,005辆,环比+4.6%,D9同时发力商用、家用市场,连续3个月月销破万。新车腾势N7将于6月正式上市,预计售价在35+万元。除应用CTB、e平台、双枪超充之外,N7还将首搭云辇-A、电池包智能脉冲自加热,智能底盘iADC+iCVC等技术,舒适性、操控性提升。座舱方面,N7将全系标配帝瓦雷音响、六联屏、全车高级NAPPA真皮、电动遮阳帘等豪华配置;智驾方面,N7将会采取软件硬件一体的方案,并且在年底前开放包含城市辅助驾驶功能在内的完全体版本。公司今年将形成王朝+海洋+腾势+“F”新品牌+仰望的品牌架构,技术赋能高端化,全面覆盖各价格带,冲击300万销量目标。
乘用车加速出海拓展全球化布局
海外市场持续推进,出口空间广阔。公司2021年5月开启新能源出口,2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区,2022年出口达5.6万辆,同比+307.2%。2023年5月新能源乘用车出口10,203辆,占比4.3%;1-5月63,753辆,占比6.4%。公司加速布局海外市场,考虑到公司产品力优势明显,我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,2023年公司出口有望突破30万辆。
投资建议
公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台,技术升级驱动产品量价齐升,高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测,预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元,归母净利润为250.8/326.1/410.1亿元,对应的EPS为8.61/11.20/14.09元,对应2023年6月1日255.45元/股收盘价,PE分别为30/23/18倍,维持“买入”评级。
风险提示
产能扩张低于预期;车市下行风险;新车型销量不及预期。





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