(以下内容从万联证券《2023年5月策略月报:A股先扬后抑,调整中酝酿机会》研报附件原文摘录)
投资要点:
A 股先扬后抑,热门赛道出现调整:截至 5 月 26 日收盘,上证综指收报 3,212.50 点,较 4 月末下跌 3.33%。分结构看,本月 A 股主要股指普遍下跌,其中科创 50、沪深 300、上证 50 跌幅居前,当月分别下跌 4.52%、4.42%和 4.41%。
企业盈利持续改善:2023 年 1-4 月规模以上工业企业利润总额累计同比-20.60%,较上月降幅收窄0.80个百分点。将工业企业利润拆分为营业收入与营业收入利润率两个维度来看,2023 年 1-4 月营业收入累计同比转正至 0.50%,较上月提升 1 个百分点,1-4 月营业收入利润率亦较上月提升 0.09pct 至 4.95%。总体看,企业盈利改善趋势不改,韧性以及修复强度有待确认。
宏观流动性宽松态势不改,有利于提振权益市场情绪:5月银行间利率中枢环比出现回落,流动性环境向好。本月央行逆回购操作投放资金 760 亿元,由于月初回笼量较大,净投放规模为-7090 亿元。MLF 投放维持净增加,为连续第六个月超额续作。宏观流动性维持相对宽松,有利于提振权益市场情绪。
市场流动性仍较平稳,情绪整体转弱:本月北向资金流出规模增加,但新成立偏股型基金份额发行数量回升、产业资本由净减持转为净增持,叠加本月限售股解禁金额回落,总体看本月 A 股市场流动性仍较平稳。5 月以来市场情绪总体出现转弱,交投热度回落,投资者更为谨慎。其中 ChatGPT 概念回调幅度较大,成长赛道中计算机、通信、信息技术、云计算等板块皆随之走弱。同时,前期受益于中国特色估值体系重塑的大型央企、国企上行动能减弱,市场热情降温。
大势研判及行业配置建议:总体看,当前 A 股整体处于调整期,板块轮动较快,市场情绪仍较为谨慎。预计在经济回升势头向好,企业盈利修复更为稳固下,市场交投热情将回升,资金回流权益市场意愿加大。调整期可把握配置机会。行业方面,建议关注:1)扩大内需战略目标下,关注终端消费、基建投资领域中低估值企业;2)成长风格中科技创新、数字经济等主题中挖掘业绩增长预期较高的龙头企业。
风险因素:海外经济陷入衰退;国内经济复苏力度较弱;政策成效未如预期。
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