免税行业周报（5月第4周）：白云机场免税业务恢复至19年的4成左右、T1出境免税协议重签在即

（以下内容从浙商证券《免税行业周报（5月第4周）：白云机场免税业务恢复至19年的4成左右、T1出境免税协议重签在即》研报附件原文摘录）
投资要点
本周行情回顾（5.22-5.26）
沪深300指数-2.37%，上证指数-2.16%；旅游及休闲指数周涨幅-2.87%，排名85/109。
免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-3.30%，中国中免H-1.68%，海汽集团+2.21%，王府井+0.05%。
免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-4.23%，白云机场-3.03%，海南机场-0.93%，美兰空港H-5.67%。
海南离岛免税跟踪
海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（5.20-5.26）日均航班执行量415班次，环比上周-0.7%。2）本周旅客吞吐量：本周（5.20-5.26）美兰机场旅客运输量日均约5.6万人次，环比上周-1.8%，恢复至19年的104%。
三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（5.20-5.26）日均航班执行量356班次，环比上周-0.8%。2）上周旅客吞吐量：上周（5.15-5.21）三亚机场旅客运输量日均约5.3万人次，恢复至19年的118%。
免税折扣跟踪：本周中免海南（84折）、日上直邮（88折）、中服（约75折）、海控（约7-75折）、海旅（约75折）、深免（约7-8折）折扣力度环比持平。
本周免税行业重点资讯回顾
白云机场5月25日表示，国际旅客量、免税业务均恢复至2019年四成左右。
白云机场T1出境免税协议于23年5月份到期，将按程序确定T1航站楼出境免税运营商。
深圳机场拟与深免集团成立合资公司（深免集团持股51%、深圳机场持股49%），共同经营T3航站楼进出境免税店和福永码头免税店。
珠海免税拱北口岸店全新亮相。2023年一季度珠海免税店免税品销售同比大涨，其中2月销售同比增长112%，香化类2月同比上涨246%。
机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
国际航班量整体呈回升态势：本周（5.20-5.26）我国国际及地区航班执行量7375班次，环比增加1.4%，恢复至19年的40.3%。
一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年4月，广州白云机场国际及地区旅客吞吐量58万人次，环比+37%，恢复至19年的37%；上海浦东机场国际及地区旅客吞吐量99万人次，环比+19%，恢复至19年的31%；首都机场国际及地区旅客吞吐量48万人次，环比+47%，恢复至19年的20%；深圳机场国际及地区旅客吞吐量17万人次，环比+76%。
海外旅游零售跟踪
韩国免税店3月销售数据：销售额恢复至19年的49%。
销售额：3月，韩国免税店销售额约9.36亿美元，环比+9%，同比22年-32%，恢复至2019年同期的49%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.50亿美元，同比22年+138%，恢复至2019年同期的51%；外国游客销售额约7.86亿美元，同比22年-40%，恢复至2019年同期的48%。2）按业态分类：市内免税销售额约9.06亿美元，占比78%。
购物人次：3月，韩国免税店购物人次约147万人次，环比+6%，恢复至2019年同期的36%。其中，国内游客116万人次，占比79%，环比-2%，恢复至2019年同期的48%；外国游客31万人次，占比21%，环比+50%，恢复至2019年同期的19%。
人均消费额：3月，韩国免税店人均消费额为637美元，同比22年-73%；其中，国内游客人均消费额130美元，同比22年+9%；外国游客人均消费额2499美元，同比22年-90%。
投资建议
推荐白云机场、上海机场：Q1白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。
推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
风险提示
免税销售额不及预期，政策不及预期。

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