医药生物周跟踪：中药行情延续性展望_股票频道

（以下内容从浙商证券《医药生物周跟踪：中药行情延续性展望》研报附件原文摘录）
本周思考：中药行情延续性如何？
事件：本周太极集团、昆药集团、达仁堂等多支中药股创近5年历史新高，如何评估中药行业的延续性？
从医药不同板块比较看：部分医药细分行业处于景气周期下行阶段，而中药行业属于少数景气周期上行的板块。比较医药不同细分行业景气度趋势，无论是经营变化的边际弹性以及市场关注度，中药板块都具有边际变化相对优势，而这种优势随着2023Q1业绩确认，边际变化优势扩大。
从中药板块经营周期看：2014-2021年处于产业出清周期，2021年后伴随持续性鼓励政策出台，中药行业进入经营向上周期。长周期维度下，2023年仍处于新复苏周期内，中药行情不仅仅是月度级别的行情，而是有望贯穿全年。
从中药行业政策看：多维度多层次的中药鼓励支持政策。鼓励中药创新层面，国家颁布了《中药注册管理专门规定》，提出中药的传承创新的审评思路，形成具有中药特点的审评审批体系。2023年5月26日，国家中医药局公示了2023年中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目公示名单，是国家政策支持中医药创新发展的落地之举，未来中药行业的政策支持力度仍然较强。
从2023Q1经营表现看：多个处于国企改革业绩释放阶段以及经营效率改善期的中药企业，2023年一季度业绩靓丽，即使剔除疫情阶段性增量贡献，全年仍然处于经营加速阶段。收入增长加速，净利率提升趋势明显，深层次原因还是在于经营机制改善带来经营效率提升。2023Q1的经营表现有望为2023年全年高增长打下基础。
从后续驱动力看：2023年下半年有望有中特估、国改深化、基药目录等多个催化剂持续驱动力中药板块。特别是基药目录落地，有望加大慢病类中药产品的基层医院覆盖，提升基层场景使用率，促进中药产品销售放量和抬升销售额天花板。
从估值角度看，中药行情起点于板块低估，虽然近期部分股票有一定涨幅，但经历业绩增长消化估值后，相比其他医药细分行业，中药板块并未明显高估，而随着经营改善预期加强，中药板块有望从估值折价转为估值溢价。
投资建议：围绕经营改善预期较强的中药国改、中药创新、经营效率改善、中药资源品提价等投资主线布局。推荐济川药业、羚锐制药、康恩贝、康缘药业、桂林三金；关注东阿阿胶、片仔癀、太极集团、健民集团、贵州三力、天士力、以岭药业、同仁堂、华润三九、昆药集团等。
风险提示：政策落地不及预期，行业竞争加剧，价格波动过大。
行情复盘：指数持平，跑赢大盘
涨跌幅：本周医药板块涨幅0.01%，跑赢沪深300指数2.38个百分点，在所有行业中涨幅排名第6。2023年以来中信医药指数累计涨幅0.9%，跑赢沪深300指数1.4个百分点，在所有行业中排名第13。成交额：医药行业本周成交额为3019亿元，占全部A股总成交额比例为7.5%，较前一周环比上升0.8%，低于2018年以来的中枢水平（8.2%）。估值：截至2023年5月26日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为28.7倍，环比下降0.1。医药行业相对沪深300的估值溢价率为159%，环比上升6.6pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。
沪港通&深港通持股：陆港通医药行业投资1915亿元，医药持股占陆港通总资金的10.1%，医药北上资金环比下降28亿元。细分板块中，除医疗器械（6亿元）环比流入外，其他板块均环比流出，其中医疗服务（-13亿元）、化学制药（-7亿元）环比净出较多。
细分板块涨跌幅分析：根据Wind中信医药分类看，本周中成药（+1.7%）和中药饮片（+1.3%）上涨较多，医疗服务（-3.1%）。
根据浙商医药重点公司分类板块来看，仿制药（+2.7%）和API制剂出口（+2.1%）涨幅较大。具体看仿制药中的丽珠集团（+7.1%）、健康元（+6.3%）、苑东生物（+6.9%）涨幅较大，API及制剂出口中博瑞医药（+6.5%）和富祥药业（+4.6%）涨幅较大。
整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），2023年度医药策略周期论角度，中药、疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。
2023年医药年度策略：拥抱新周期
疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023年医药新周期主线。
推荐方向：中药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）、疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）等；
逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。
2023年行业边际变化：后疫情、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化；
中药：近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等相继披露2022年年报或2023Q1经营情况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金，建议关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等。
配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。
创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。
风险提示
行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。