(以下内容从中国银河《家用电器:内销高景气,出口边际改善》研报附件原文摘录)
核心观点:
事件:2023年4月家用空调生产1808.7万台,同比增长12.0%,销售1791.0万台,同比增长13.3%,其中内销出货1059.7万台,同比增长29.7%,出口出货731.3万台,同比下降4.3%。工业库存1885.8万台,同比下降5.7%。
一季度空调内销超预期增长。2023年1-4月累计销量6068.6万台,同比增长7.2%;其中内销3259.3万台,同比增长20.7%;外销2809.3万台,同比下降5.1%。4月份为传统的生产备货的旺季,由于经销商对于市场心态较为乐观,积极囤货为旺季市场做准备,空调内销延续高增长。从零售端来看,4月份空调销售表现也较为亮眼,奥维云网数据显示,2023年4月份空调线上、线下零售量同比+43.16%和+36.61%。后续来看,地产竣工回暖带动需求回升,空调零售有望保持稳定增长。出口方面,由于全球通货膨胀,消费需求萎缩,市场仍有些低迷,但4月同比增速下降幅度有所收窄,随着海外库存逐步去化,广交会新增订单落地,出口增速有望进一步改善。
二线品牌弹性更大。4月份美的、格力和海尔内销增幅分别为37.65%、11.11%和21.21%,出口同比降幅分别为14.86%、10.34%和11.11%。由于头部企业战略调整,二、三线企业获得了更大的空间,叠加基数较低,弹性更大。奥克斯、TCL、长虹和海信内销增幅优于行业,分别为54.76%、56.25%、186.67%和35.14%,外销海信和长虹增幅达到24.03%和41.18%。累计数据来看,1-4月份美的、格力、海尔总销量同比2.4%、-0.8%和1.8%,其中内销量同比15.57%、9.63%和15%,外销量同比-8.96%、-17.49%和-19.25%。
行业内销集中度下降。4月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比-0.33、-2.24、-0.17PCT,其中内销市占率同比+1.85、-4.74、-0.79PCT,出口市占率同比-3.4、-1.2、-0.42PCT。2023年1-4月美的、格力、海尔总出货量市占率同比-1.47、-1.74、-0.49PCT,其中内销市占率同比-1.36、-2.78、-0.59PCT,出口市占率同比-1.37、-2.24、-1.07PCT。从集中度来看,4月空调内、外销CR3为71.72%和60.85%,同比-3.69和-5.23PCT,2023年1-4月内、外销累计CR3同比-4.73和-2.5PCT。
投资建议:4月份空调内销高景气,随着疫后需求释放及地产市场回暖带来的需求增长,空调内销有望延续增长。出口下降幅度有所收窄,预计随着海外库存逐步去化,广交会新增订单落地,出口增速有望进一步改善。建议关注美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)。
风险提示:原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险;内需恢复不及预期的风险。
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