轻工造纸行业研究：家居布局性价比凸显，宠物外销拐点已现_股票频道

（以下内容从国金证券《轻工造纸行业研究：家居布局性价比凸显，宠物外销拐点已现》研报附件原文摘录）
家居：家居板块经历前期回调后，我们认为目前布局性价比再次显现。在地产竣工改善趋势仍较为确定的情况下，家居需求改善趋势依然确定，后续家居企业报表端业绩逐季改善可期，目前估值水平再次回调至历史低位，布局机会再次显现。在此过程中，需求改善节奏与速度仍需重点把握，并且内部分化也需重点关注。目前板块内部行情分化已如期开始，各企业基本面改善幅度的分化也将进一步驱动板块内行情分化。后续更需精选个股，一方面建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块，重点关注多品类融合推进较快且整装渠道布局领先的企业，另一方面建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。
新型烟草：雾化电子烟板块，本周雾芯科技（悦刻）披露一季度业绩，Q1营收同比下滑89.0%至1.9亿元（环比-44.0%），除因为新国标产品目前消费者整体接受度较弱外，非法产品的流行也是主要影响因素。展望后续，随着新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，国内产业链各环节经营情况有望于Q2起逐季改善。海外方面，思摩尔近期已正式推出全新的陶瓷芯一次性电子烟解决方案FEELMMAX，公司一次性烟业务有望在欧洲市场延续快速增长的同时，换弹式产品在美国市场销售有望依托FDA对不合规产品执法趋严而迎来逐季改善。此外，思摩尔在高研发投入驱动下，HNB、医疗雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。
宠物：根据海关数据，4月宠物食品出口量价同比+5.4%/+10.7%,年内首次同比双转正，欧洲率先修复且增速较优，日韩增速趋稳，北美出口降幅显著收窄。海外下游渠道客户去库尾声并稳步开启小幅补库，订单环比修复进程超预期，与我们近期与公司交流的数据趋势基本一致，看好2Q起逐步重启修复式成长，内销经营质量持续优化。
造纸：浆价下行超预期背景下，优先关注供需格局较优的细分特种纸赛道投资机会。Arauco最新阔叶浆报价475美元/吨跌破行业90%分位现金成本线以下，且基于供给产能投放节奏中期低位运行，国内需求弱复苏背景下浆纸系价格出现下行，根据细分纸种供需格局判断下行幅度：白卡纸>文化纸≈大众消费型特种纸>供需格局更优的特纸，基于盈利弹性释放确定性角度，优选需求稳步修复且供给格局较优的装饰原纸赛道布局。
投资建议
家居板块：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（客单价提升逻辑顺畅，估值修复空间较大）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期）
造纸板块：推荐华旺科技（下游需求修复&成本压力缓解，看好盈利修复弹性，外销拓客户&拓品类支撑中期成长）。
宠物板块：推荐中宠股份（外销订单超预期转暖，国内高管到位提升渠道、产品运营效率，盈利模型优化可期）。
风险因素
国内消费恢复不及预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动的风险。