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纺织服饰行业月报:4月品牌服饰延续逐月改善态势,提示全年业绩估值双重修复机会

来源:东吴证券 作者:李婕,赵艺原,郗越 2023-05-19 19:47:00
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(以下内容从东吴证券《纺织服饰行业月报:4月品牌服饰延续逐月改善态势,提示全年业绩估值双重修复机会》研报附件原文摘录)
近期行情回顾:本月纺服板块涨幅跑赢大盘。本月以来(2023/04/25-2023/05/17,下同)上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别-0.06%/+0.59%/-0.52%,纺织服装板块上涨4.32%,涨跌幅在30个申万一级行业中位列第6位。纺服个股中,本月至今三夫户外(+38%)、万事利(+34%)、日播时尚(+33%)涨幅靠前,ST贵人(-49%)、搜于特(-45%)、新野纺织(-41%)跌幅靠前。
品牌零售数据跟踪:低基数下服装线上线下消费均显著增长。1)整体:4月复苏趋势延续,社零增速进一步提升、同比+18.4%(3月+10.6%),居民消费意愿及信心向好。消费复苏背景下,4月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+32.4%(3月+17.7%),复苏幅度超过社零整体。2)线上:4月同比+9.7%(3月为-1.3%),进入低基数阶段总体速同比转正。从细分领域来看:高端女装增速大幅提升、领跑行业;男装增速表现较好、环比3月进一步提升;家纺增长改善,环比3月增速回正;运动服饰增速稳健提升;休闲服饰较3月边际好转、但仍为负;户外在去年同期露营热高基数下回落。
纺织制造数据跟踪:4月纺织服装出口增速收窄、压力仍存。1)出口:4月国内整体出口同比+8.5%、增速环比收窄(3月+14.8%),结构上看,俄罗斯、非洲等“一带一路”国家增速拉动出口,欧美等发达地区出口仍承压。纺织服装4月出口延续增长、但增速收窄,纺织制品及服装出口金额分别同比+3.93%/+13.98%(3月分别+9.13%/+31.89%)。2)原材料价格:国内棉价略有回升,内外棉价差转正。截至23/5/15,国内328级棉现货16,262元/吨(04/17-05/15涨跌幅+4.6%);内外棉价差390元/吨(04/17-05/15由负转正)。3月纱线、坯布库存天数同比-13天、-1天至19天、37天。
品牌服饰观点:年内复苏趋势向好,继续看好23年业绩和估值修复机会。进入低基数阶段品牌服饰业绩修复趋势继续得到加强,受益于消费力和加盟商信心逐步恢复,下半年业绩有望好于上半年,我们维持22年11月以来的观点,继续看好品牌服饰2023年业绩和估值的修复机会。当前时点具体来说:1)继续重点推荐流水复苏较早、业绩有望超越21年、估值较低的品牌,如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。2)此前运动品牌龙头指引相对谨慎,随国内消费环境回暖向好、经济复苏确定性加强,运动服饰业绩超预期可能性加大,前期股价调整后估值吸引力增强,继续看好,如李宁、安踏体育、特步国际、361度。3)关注恢复相对较晚、但复苏弹性较大的“困境反转”型品牌流水的边际变化带来的拐点机会,如休闲服龙头森马服饰及太平鸟、家纺龙头罗莱生活、高端女装歌力思、朗姿股份、锦泓集团等。
纺织制造观点:4月出口增速回落、压力仍存,下半年有望迎向上拐点。23年4月纺服出口维持正增,但增速环比收窄,出口压力仍存。展望未来,虽然出口增速维持正增,我们对纺织制造仍谨慎乐观,一方面4月为纺服出口淡季、基数较小,另一方面4月仍有前期积压订单集中释放的余波,下游去库、外需较弱等因素仍存在。从内外销角度看,国内纺织制造企业下游需求预计率先修复,出口型企业随海外去库周期进行、下半年订单情况有望好转。其中:①出口型:预计下半年迎订单向上拐点,布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团有望迎来订单改善。②内销型:随Q2国内品牌复苏、订单有望改善,下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖,关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司,如伟星股份(国产替代)、台华新材(技术突破)等。
风险提示:疫情反复、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。





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