晨会纪要_股票频道

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20230517：挤一挤“通缩”的水分
近期中国通胀连续三个月环比下降，与海外疫情放开后的景象形成鲜明对比， 3 月通胀数据已让市场产生“通缩”之忧， 4 月 CPI 同比涨幅继续缩窄至 0.1%是否说明通缩压力加剧？我们认为现阶段 CPI 低位运行并非通缩，服务和食品价格依旧在上涨，尤其是服务的表现，明显好于去年，主要的拖累来自于非食品消费品。通过从构成、修复节奏角度对比中国与海外主要经济体防疫放开后的通胀路径，我们发现中国通胀并没有数据显示的那么弱：主要受结构与外部环境拖累：猪、油两波动项正处同比下行区间；内部则反映复苏初期的不均衡问题，出行相关服务修复快、耐用品消费疲软。 2023 年 CPI 的高度可能受限，但谈论通缩还为时尚早。风险提示：毒株出现变异，疫情蔓延形式超预期恶化、疫情反复出行意愿恢复不及预期、居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险。
固收金工
“金债捞”系列报告——5 月十大金债盘点
观点：板块轮动不断加快、市场对信用违约边际定价的调整背景下，我们回归政策面和业绩逻辑，锚向“新”海外出口、“一带一路”和估值低位板块，据此精选五月十大金债。五月十大金债：长久转债、北港转债、南航转债（交运物流），漱玉转债（消费医药），申昊转债（机器人），起帆转债（风电海缆），交建转债（一带一路+新基建），智尚转债、小熊转债（消费稀缺标的），应急转债（中特估+军工+船舶）。风险提示：强赎风险；正股波动风险；发行人违约风险；转股溢价率主动压缩风险；政策风险；条款博弈风险。
固收深度报告 20230517：“隐秘的角落”系列之一：江苏高收益城投主体挖掘之徐州篇
观点： 1）针对收益率水平高于或接近 6%的徐州城投平台业务范围、业绩表现及存量债券情况，结合持仓机构数量和持仓规模来看，重点推荐投资者对新沂市沭东新城投资开发有限公司予以关注，该平台当前存量债券规模约为 21 亿元左右，市场认可度较高，市场成交相对活跃，盈利能力稳中向好，偿债能力尚可但需关注有息债务管控情况，利差处于相对偏高位置，收益挖掘空间更为显著，适宜采取资质下沉策略的投资者。
2）亦建议关注徐州市贾汪都市旅游投资发展有限公司、徐州工业园区投资发展有限公司，该二平台存续债规模较小，市场定价不充分，其后续新发债券或易发生定价错误，存在一定套利机会。风险提示：城投相关政策超预期收紧；数据统计存在偏差。
行业
叉车行业深度：“电动化+国际化”成为新增长点，叉车产业迎转型大势观点：受益“制造业复苏+电动化+机器替人”，短中长期增长逻辑清晰；
电动化+国际化”成为新增长点，产业增速及利润率中枢有望上移。投资建议：建议关注锂电化最为领先的民营叉车龙头【杭叉集团】、估值持续修复的国企【安徽合力】、大车战略推进、智慧物流在手订单饱满的【诺力股份】风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，宏观经济波动，汇率波动风险
互联网电商行业+公司首次覆盖： AI+跨境电商：迎来收入和利润共振观点：跨境电商行业外部环境转好，政策利好支持行业高速发展。中国经济呈现恢复向好的态势，外贸进出口开局平稳、逐月向好；其中， 2023年 1-2 月，跨境电商进出口总额同比增长 15.8%。政策方面，我国政府出台了税费减免优惠等政策降低了跨境电商企业的经营成本，同时在全国31 个省份建立了 165 个跨境电子商务综合实验区，国务院办公厅也发文支持跨境电商产业。利润段，海运费用持续下跌，跨境电商物流成本降低。投资建议：跨境电商行业外部环境转好，政策利好支持行业高速发展；同时， AI 可促进跨境电商行业内各环节效率提升。个股层面，我们推荐焦点科技、华凯易佰、吉宏股份、联络互动等。
风险提示：海外需求不及预期，新技术接入效果不及预期，竞争加剧。
商用车行业点评报告： 4 月重卡批发 8 万辆，海外出口持续增长
观点：重卡板块周期复苏主线逻辑支撑，确定性强。 2022 年重卡行业销量触底+2023~2025 年工程+消费复苏趋势明确， 2023 年核心聚焦三条支线布局： 1）出口持续爆发，核心关注【中国重汽 A+H】： 2023~2025 年出口爆发，分别 20/22/23 万辆，中国重汽当前重卡出口市占率 50%左右，且海外渠道+品牌影响力为核心壁垒，出口最大受益。 2）新能源转型，核心关注【中集车辆+汉马科技】：政策驱动能源革命为底层支撑，换电重卡等新能源重卡全生命周期使用成本大幅下降，生产工具的重盈利属性驱动车主换车。重点关注新能源半挂牵引龙头【中集车辆】 +换电重卡龙头企业【汉马科技】。 3）逆周期布局，份额提升强α属性【潍柴动力A+H】：国内市场发动机份额稳步提升，大缸径发动机收入占比提升盈利；凯傲随全球消费复苏，物流运输有望回暖，稳步提升弱化重卡周期属性；氢燃料电池技术加速布局，聚焦长期新能源转型核心环节。
风险提示：
国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。
社会服务行业月报： 4 月及五一餐饮复苏趋势验证，看好龙头
观点： 4 月社零餐饮收入回暖。五一假期出行链景气度回暖，龙头餐饮消费表现突出。短期市场担忧“二阳”，股价有所承压。但从基本面角度看，二季度天气转暖，居民出行意愿上行，复苏方向仍较为明确。中长期消费力提升，头部餐饮企业收入持续增长，叠加单店模型优化精进，业绩弹性凸显。同时，头部品牌重启扩张周期，集中度进一步提升，估值向上修复。推荐海底捞、海伦司、九毛九、奈雪的茶。建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。
电子行业深度报告： 2023 年一季度电子行业总结：关注需求复苏和技术创新两大主线
观点： 2023Q1 电子行业整体业绩承压，估值处历史低位；导体设备高增长，其余板块 Q1 业绩承压；消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果 MR；新能源及汽车电子细分领域业绩分化，长期看好空间扩容及国产替代。风险提示：宏观经济下行，终端需求复苏不及预期；贸易摩擦加剧；产能过剩，行业竞争加剧。