金融市场分析周报_股票频道

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
CPI/PPI：需求不足叠加去年同期基数走高，CPI和PPI同比继续回落。去年上半年CPI同比逐渐走高，加上国内需求整体仍不足，两大价格数据继续走低，4月CPI同比上涨0.1%，回落0.6个百分点；PPI同比下降3.6%，回落1.1个百分点。CPI结构上看，食品价格、非食品价格同比涨幅均回落，猪肉价格回落较多，受季节性因素影响，蔬菜价格也出现大幅下降。PPI同比降幅扩大的主因是部分大宗商品价格走低，导致生产资料价格下降较多。尽管需求疲软，但经济仍在复苏趋势中，市场担忧的通缩概率仍不大。
金融数据：金融数据连续两个月超预期投放后，4月开始大幅收缩，信贷和社融新增均不及预期。经济复苏速度放缓下，受居民贷款拖累，信贷和社融规模新增明显不及预期。信贷新增的主要拖累来自居民的短贷与中长贷，中长期贷款减少的原因或来自“提前还款”，但企业部门贷款需求符合季节性，不过随着储备项目一季度消耗较快，基建信贷需求或走弱。社融的主要支撑来自信贷和政府债券，拖累项为企业债券融资。经济复苏放缓下，后续信贷需求不会有太大改观。
进出口：对欧美出口出现恢复，对新兴国家出口分化，4月中国出口保持快速增长态势，但增速回落。对欧美出口出现一定恢复，以及在机电等产品出口的拉动下，中国出口连续第二个月保持快速增长，不过增速有所回落。分国别看，不同出口地区和国家以及不同商品的出口出现一定分化，尤其是对发达经济体出口增速均不同程度回升，但对新兴市场的出口出现明显分化，对东盟出口增速大降。从主要商品出口看，劳动密集型产品出口增速放缓，但机电产品出口增速明显回升。去年5月开始出口增速大幅上升，基数原因或将导致出口增速继续回落。
资金市场分析：本周冲击因素较少下，资金面维持相对充裕；下周影响资金面的因素较多，关注央行MLF续作以及对于资金面的支持情况。本周央行公开市场共进行了100亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有360亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼260亿元。本周月初，冲击因素较少，资金面维持相对充裕。下周对于资金面的影响因素较多。首先下周MLF到期1000亿元，当前资金面维持宽松水平，以及4月份金融数据回落，央行增量投放的可能性有所减少，但从央行历史操作来看，进一步缩量的可能性有限。同时下周四缴税走款，5月份虽非季初，但缴税金额往往也高于一般月份，税期可能对于资金面产生一定影响。下周政府债融资额有所上行，在税期期间对资金面的冲击可能有所扩大。此外下周逆回购到期维持低位，但存在500亿元的国库现金定存到期。整体来看，下周冲击资金面的因素较多，关注央行MLF续作以及对于资金面的支持情况。
利率债：本周发布数据较多，外贸数据出口超预期，进口受内需影响继续低迷，通胀数据再次低于预期，CPI已环比降低，金融数据在经过一季度强势之后减弱。整体来看，目前内需仍旧是首要问题，通胀虽低于预期但不至于通缩，金融数据下降需要重点关注，信贷无增量对于债市有一定利空，且目前利率债到了关键点位2.7%，宏观环境和市场流动性和去年Q3无法相比，除非发生超预期降息，进一步下行难度极大。出口虽整体好于预期，但细分区域来看，越南（-17.2%）和韩国（-14.2%）均有下滑，东盟仍旧是出口最重要的增量（15.6%），商品唯一亮点是汽车继续拉动，进口方面内需仍旧疲软，修复需要时间。CPI主要系食品和能源拖累，环比：猪肉-3.8%，蔬菜-6.1%，燃料-1.6%，猪肉和果蔬均是供给较为充足，价格下行。由于出行较好，旅游+4.6%。PPI生产资料环比-0.6%，同比-4.7%，燃料领跌。生活资料环比-0.3%，同比+0.4%，食品领跌。短期看，去年高猪价，高菜价，将继续面临高基数，可能会继续弱势。金融数据整体看低于预期，主要系一季度冲量后，市场逐步传闻央行控信贷投放，且绝大部分银行需要控制存款利率才能完成下一步的投放，4月出现季节性回落，经济整体修复较弱，无法承载超量融资。居民存款下降，存款利率下降导致居民偿还房贷或转投理财，在银行开启存款利率下调潮后，居民存款或进一步下降，若能活化转投理财则对债市有一定利好支持，但部分存款是提前偿还房贷，造成居民贷款进一步走。综合来看，前信贷增速下降，根据过往周报观点，信贷转向对债市并非是利好反而是利空，增量的信贷抵消了需要消费的存款活化，若无增量信贷支撑，且压低了存款利率，对银行的负债端是一个相当大的考验。且10y国债已进入2.7%附近，宏观环境和市场流动性和去年Q3无法相比，除非发生超预期降息，进一步下行难度极大。
权益市场：权益资产向好，配置小盘价值。北上资金本周合计流出99.60亿元。上证综指最终报收3272.36点。目前A股市场整体估值水平不高仍处于历史中低位。沪深大盘有涨有跌，涨跌幅度不同，总体跌大于涨。从目前看，市场情绪不乐观，在宏观经济基本面向好，资金流动性宽松，投资者期待春季行情的多重利好支持下，股市反弹空间大。从新宏观范式看“中特估”。海上风电：拨云见日，曙光已现，产业链景气度有望加速向上。强AI时代，家庭机器人热点将超智慧家居。根据历史规律，五一节后十个交易日食品饮料、传媒、电子、医药生物等板块涨幅靠前，今年该趋势或将延续。
美元指数分析：美国4月份通胀数据不及预期，美联储官员发表鹰派言论，美元指数走强。本周美元指数报102.7040，较上周上涨1.4136。本周美国4月份通胀数据公布，CPI及PPI数据涨幅均不及市场预期，但近期美元持续走弱下，通胀数据对美元指数下行影响有限，仅在CPI数据公布当体美元指数小幅回落。本周数位美联储官员发言，认为美国通胀仍处于高位，美联储可能持续加息。这一观点与之前FOMC会议后利率见顶的观点相冲突，一定程度上增加了美联储持续加息的可能性，受此影响，本周美元指数整体走强。
风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发