晨会纪要_股票频道

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20230516： 4 月经济：高基数“掩盖”了什么真相？
4 月应该是 2023 年大多数经济数据同比的“高光”时刻，比如 18.4%的社零增速，但是不得不说 4 月这场低基数的“翻身仗”打得并不漂亮。
我们用统一的方法计算主要分项的基数效应，发现 4 月地产和工业生产没有“跑赢”基数效应，社零代表的以商品为主的消费略高于基数效应，相对而言，基建和制造业在没有太多基数支持的情况下继续发挥稳定经济的主要作用。 4 月经济数据和上周公布的信贷数据共同反映了当前我国经济的核心问题——内生动力不足。如果不能利用好第二季度低基数的窗口，尽可能多地获得稳经济的筹码，我们比较担心，在基建和制造业投资增速势必放缓的背景下，内生经济动能的惯性下滑。风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对外需拉动不足。疫情二次冲击风险对出口造成拖累。欧美经济韧性超预期，对于中国出口的拖累不足。
固收金工
固收点评 20230516：基本面复苏放缓，但债市已提前定价事件：数据公布： 2023 年 5 月 16 日，国家统计局公布 2023 年 4 月经济数据： 4 月规模以上工业增加值当月同比 5.6%，较 3 月回升 1.7 个百分点；社零当月同比 18.4%，较 3 月回升 7.8 个百分点； 2023 年 1-4 月固定资产投资累计同比达 4.7%，制造业投资、基建投资和房地产开发投资累计同比分别为 6.4%、 9.8%和-6.2%。观点：低基数下产需两端恢复均低于预期，但需求恢复仍是亮点。在 4 月物价和金融数据低于预期后，基本面的弱势已被定价，经济数据的公布对利率的影响不大。在前期利率快速下行后，短期内基本面疲弱和降息的预期难以再度驱动利率快速下行， 2023 年一季度货币政策执行报告中对于政策的定调并未出现明显变化，仍然为“实施好稳健的货币政策，总量适度、节奏平稳”，短期内政策利率的调降难现。在当前点位，建议保持谨慎，采用票息策略，波段操作难度较大。风险提示：疫情恢复情况不及预期；国内外货币/财政政策超预期调整。
行业
商贸零售行业点评报告： 4 月社零总额同比+18.4%，消费持续恢复，低基数下录得高成长
事件： 5 月 16 日，国家统计局公布 2023 年 4 月社零数据。 2023 年 4 月，我国社零总额为 3.49 万亿元，同比+18.4%，略低于 wind 一致预期的+20.2%； 2021~2023 年 CAGR（下称近 2 年 CAGR）为 2.6%，前值为+3.3%。除汽车外的消费品零售额为 3.13 万亿元，同比+16.5%。建议关注：①珠宝等恢复情况较好的可选消费领域；②景气度较高的平价消费、医美等赛道；③产业 B2B、免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道。推荐标的：周大生，名创优品，爱美客，厦门象屿，中国中免等。风险提示：疫情二次冲击，居民消费意愿不及预期等环保行业跟踪周报：“一带一路”绿色发展圆桌会成功召开，持续推荐水务固废价值重估+半导体治理
事件： “一带一路”绿色发展圆桌会成功召开，推动绿色低碳转型多边合作。 5 月 10 日，“一带一路”绿色发展圆桌会暨“一带一路”绿色发展国际联盟会员大会在京举行。 42 家中外机构作为首批成员单位加入联盟，会上发布了联盟《“一带一路”绿色交通案例报告》《“一带一路”项目绿色发展指南（三期）》，以及“一带一路”绿色低碳转型、绿色交通、城市气候合作等报告，并启动 2023 年“绿色丝路行”活动。重点推荐：洪城环境，光大环境，瀚蓝环境，美埃科技，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工，光大环境。建议关注：鹏鹞环保，三峰环境，盛剑环境，再升科技，卓越新能。风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期保险Ⅱ行业点评报告：上市险企 4 月保费数据点评：寿险炒停加速拐点到来，关注队伍收入和信心恢复
事件：上市险企披露 2023 年 4 月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下：中国人保(7%至 2964 亿元)、中国平安(6%至 3227 亿元)、中国太平(4%至 834 亿元)、中国人寿(4%至 3573 亿元)、中国太保(4%至 1799亿元)和新华保险(0%至 761 亿元)。投资建议：我们认为保险板块本轮上涨，短期靠中特股催化，中期看负债端拐点验证，长期需要宏观经济持续修复加持。保险板块作为中特股的直接和间接受益品种，有望迎来戴维斯双击。一方面，险资股票投资主要以优质行业低估值、高股息龙头标的为主。上市险企对权益市场业绩综合弹性排序为：新华、国寿、太保、平安和人保，当持仓股票上涨 10%的假设下，对上市险企平均集团 EV、归母净利润和归母净资产的弹性分别为 1.32%、 52.0%和 4.91%；另一方面，保险板块作为“中字头”集聚地，同样受益于估值催化。信心比黄金更重要，全面看好保险板块。负债端逻辑首推中国太保和中国平安，中特估主线推荐中国人寿、新华保险，关注中国人保。风险提示： 1）长端利率持续下行； 2） 4 月寿险炒停此前消耗客户需求汽车行业点评报告：乘用车终端跟踪： 5 月上旬价格企稳
观点：购车情绪方面：观望情绪显著改善，犹豫期客户进入购车转化期。
终端折扣方面：油车品牌 5 月折扣环比 4 月整体呈回收趋势，新能源品牌价格整体保持稳定。订单方面： 5 月上旬样本门店订单表现多数较佳，展望后续核心关注需求恢复持续性。投资建议：终端反馈短期整体有所回暖，表现在观望情绪缓解+部分积累订单逐步释放五一期间消费景气度高+价格体系整体稳定。后续乘用车价格战演绎核心看需求恢复持续性+新车上市表现+汽车下乡等政策落地情况。【整车板块反弹】优选： 1）新车周期强且业绩正兑现【理想汽车/比亚迪】； 2）加速新能源转型【长城汽车/吉利汽车/长安汽车】，其他关注：广汽集团/小鹏汽车/蔚来/上汽集团。风险提示：全球经济复苏低于预期；乘用车价格战超出预期。银行行业点评报告：延续宽松，呵护银行净息差——1 季度货币政策执行报告点评
事件： 5 月 15 日，央行发布 2023 年第一季度货币政策执行报告。央行判断“三重压力得到缓解”，但“内生动力还不强、需求仍然不足”。一季度中国 GDP 增速 4.5%，超出市场预期，部分源于积压的需求集中释放。但 4 月以来 PMI、社融、房地产销售等指标边际回落，说明经济内生动力不足，基础薄弱，仍需政策呵护。银行净息差触底、估值触底，将迎戴维斯双击。央行 Q1 货币政策执行报告表明维持宽松，维持信贷增长总量适度、节奏平稳，呵护银行净息差。近期存款利率降低、净息差触底、“中特估”行情催化等因素共同叠加，银行板块迎来多重利好。建议关注两条主线，一是基本面优质的城商行，推荐苏州银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行，二是受益于估值修复、高股息、基本面稳健的国有大行。风险提示：房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期。