宏观经济点评：核心通胀黏性或支撑美联储短期不降息——美国4月CPI点评_股票频道

（以下内容从开源证券《宏观经济点评：核心通胀黏性或支撑美联储短期不降息——美国4月CPI点评》研报附件原文摘录）
事件：美国公布4月最新通胀数据。其中CPI同比上升4.9%，环比上升0.4%；核心CPI同比上升5.5%，环比上升0.4%，均符合市场预期。
美国通胀同比微跌，核心通胀黏性仍较足
1.通胀水平连续下行，但斜率放缓。美国4月CPI同比上升4.9%、环比上升0.4%，同比较3月回落，但环比较3月上升。核心CPI同比上涨5.5%，较3月下降，环比同3月份持平。总的来看，后续美国通胀水平仍将继续下行，在2022年往期的高基数背景下，短期内核心通胀高于整体通胀的态势或将延续。但需注意的是，由于劳动力市场尚有韧性，整体通胀下行的进程不确定性仍存，且离美联储的通胀目标尚有距离，美联储去通胀进程还未结束。
2.能源通胀下行幅度收窄，核心商品通胀环比再度上行。具体而言，4月能源项同比下降5.1%，同比增速跌幅收窄1.3个百分点；食品方面，4月份食品项同比上升7.7%，较3月份下降0.7个百分点，连续8个月下降；核心CPI方面，4月核心CPI同比上升5.5%，环比上升0.4%。同比增速较3月略有下降，环比增速较3月持平。总的来看，4月核心CPI同比与环比增速走势略有分化，可能与2022年同期基数提升有关。核心商品和核心服务通胀环比增速的再度分化，或主因4月份二手车环比较3月份有所较多提速，带动整体核心商品通胀有所上行。
3.住房项或将带动核心通胀下行，但下行斜率仍存隐忧。4月的通胀数据显示美国通胀水平同比增速再次下降，且符合市场预期，说明当前通胀下行的趋势并未扭转。但从环比数据来看，当前美国核心通胀的黏性相对比较强。从美联储鲍威尔关注的超级核心服务通胀（去掉住房的核心服务）来看，4月份同比、环比增速分别较3月份下降0.7、0.29个百分点至5.11%、0.11%。往后看，我们认为在住房通胀下行的带动下，整体核心通胀将会持续下行，后续的关注或将聚焦于核心通胀的下降斜率，考虑到当前劳动力市场依旧偏强，放缓速度较慢，后续核心通胀的下行斜率隐忧尚存。
核心通胀黏性可能支持美联储短期不降息
美国就业市场的韧性下滑，或将为核心通胀提供一定支撑，考虑到后续能源价格的可能波动，美联储去通胀进程或将较慢，短期内降息的可能性较低。4月美国新增非农就业数据显示当前美国就业市场韧性较强。但职位空缺数与职位空缺率反映美国就业市场的紧张态势边际缓解。从4月份的通胀数据来看，当前就业市场对核心通胀的支撑较为明显，若就业市场仍保持较慢回落，核心通胀下行的斜率会较慢，下半年高基数消失后，整体通胀水平面临反弹压力。从美联储5月FOMC会议的表态来看，本轮加息或已结束。4月通胀水平继续下行，或也将支持6月份停止加息。但降息或不会如市场预期般很快到来，一方面核心通胀黏性仍较强，降息很有可能会使美联储之前紧缩政策效果大打折扣；另一方面银行业危机尚未对实体经济造成较大规模的负面影响。我们认为，最快在2023年底，随着银行业压力逐渐增强，美联储对于通胀和增长的平衡或将逐渐转向经济增长，届时联储内部或将逐渐开始讨论降息的可能性，并在随后开启降息进程。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。