(以下内容从浙商证券《隆平高科业绩点评:业绩超预期兑现先前逻辑,轻装上阵紧抓转基因产业化机遇》研报附件原文摘录)
隆平高科(000998)
事件概述:公司发布2022年及2023Q1财务报告。公司2022年实现营业收入36.89亿元,同比+5.3%;归母净利润亏损8.76亿元,同比-1503.52%。2023Q1实现营业收入10.64亿元,同比+17.5%;实现归母净利润1.71亿元,同比+213.2%。
投资要点
玉米业务快速增长,持续完善外延布局
2022年公司玉米种业实现营收13.17亿元,同比增长29.7%;毛利率33.8%,同比提升了2.6pct。主要系联创种业、河北巡天的玉米种子业务均实现较大幅增长,且进一步通收购黑龙江久龙种业扩大东北地区(全国玉米重点市场)的影响力,参股正大种业布局西南玉米市场,同时参股公司巴西隆平通过精细化管理等措施实现营收38.43亿,同比增长60.8%,回归正常经营轨道。2023Q1玉米种业的营收与毛利依然延续增长,未来公司将继续实施优质公司的兼并收购,完善国内黄淮海、东华北以及海外等全生态区域的玉米科研、销售、服务体系,加强协同效,随着玉米景气上行叠加强势竞争力,产业规模和业绩有望实现双丰收。
水稻业务整合成效显著,其他种子业务稳定增长
2022年公司水稻种子实现营收13.02亿元,同比下降0.2%,较上一年度降幅显著收窄。22年是公司将五个水稻产业主体(亚华种业、百分农业、四川隆平、新桥隆平、优至种业)整合为亚华水稻事业部后完整运作的第一年,通过产品生命周期管理、运作大单品的创新经营方式控本增效,实现营收5.5亿元,整合成效明显。2023年公司将延续该模式,完善隆平水稻事业部(整合广西恒茂和隆平种业)、海外水稻事业部,加速水稻种业板块的优化,通过集合优势资源扩大市场竞争力。此外,2022年公司蔬菜瓜果、小麦、食葵、谷子种业实现营收7.43亿元,持续稳健发展,品种优势体现。
低效资产剥离基本完成,紧抓转基因产业化机遇
2022年公司计提商誉、存货等资产减值3.37亿元,主要系通过“瘦身健体”专项工作组织制定与落实低效无效资产“一企一策”处置方案,加速优化资产配置。2022年末,公司库销比77.0%,降低4.7pct;应收账款余额4.58亿元,同比降低19.7%,资产结构实现优化。同时公司紧抓转基因产业化机遇,增加对瑞丰生物的投资,新增绿谷生物及国丰生物生物性状平台,目前已获得5个转基因性状的安全证书。在后端应用方面,公司亦积极开展转基因制种研究,为将来大面积制种打下坚实基础,着力将先发优势转化为产业优势。
盈利预测及估值
短期我们预计公司业绩将迎来明显修复,中长期来看,转基因育种有望打开新的成长曲线。预计公司2023-2025年实现归母净利润2.59、5.18、7.48亿元,EPS为0.20、0.39、0.57元,对应PE为78.17、39.17、27.10倍,维持“买入”评级
风险提示
(1)政策落地不及预期;(2)市场竞争加剧;(3)极端天气影响。
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