(以下内容从中国银河《家用电器行业深度报告:23Q1营收转增,盈利能力改善》研报附件原文摘录)
核心观点:
23Q1营收转增,盈利能力改善。2022年和2023Q1家电行业营业收入为13,705.02和3387.07亿元,同比-0.36%和+3.84%。2022年四季度受疫情和出口下降影响,营收同比下降,23Q1地产景气度环比改善、疫情压制的需求释放和国内消费复苏,板块营收同比增速转正。2022年和2023Q1归母净利润为966.98和238.18亿元,同比增长10.54%和15.1%。2022年,原材料、海运价格下降,人民币汇率快速贬值,叠加家电企业产品结构优化,板块盈利能力改善。23Q1板块毛利率环比下降,我们认为主要原因为部分原材料价格回升和人民币升值。
白电:营收稳健增长。2022年和2023Q1白电行业营业收入同比增长2.94%和6.16%,归母净利润同比增长8.9%和13.65%。23Q1板块营收实现增长,主要原因为空调内销超预期。展望后续,随着地产回暖、海外库存逐步去化,白电行业景气度有望逐步改善。
厨电:营收承压,23Q1盈利能力提升。2022年和2023Q1厨电板块营业收入同比-3.01%和8.97%,归母净利润同比+1.84%和-4.08%。23年一季度板块营收增速下降幅度环比有所收窄。从地产数据来看,竣工数据已有所回暖,厨电收入有望环比改善。厨电企业原材料压力传导较为滞后,毛利率逐季改善。由于厨电企业加大费用投放,净利率改善幅度不及毛利率。
小家电:品牌表现分化。2022年和2023Q1小家电行业营业收入同比1.23%和-10.13%,归母净利润同比1.18%和-12.89%。23Q1小家电板块营收同比下降,主要原因为国内消费者信心有待恢复、海外需求较弱拖累外销占比较高企业。23Q1板块毛利率改善明显,但净利率同比下降,我们认为主要原因小家电企业销售费用较高,在营收规模下降时,费用率提升。
零部件:营收延续增长。2022年和2023Q1零部件行业营业收入同比增长7.33%和10.46%,归母净利润同比增长15.18%和24.35%。在下游家电需求较弱背景下,板块营收实现增长,主要原因为部分零部件企业积极开展新业务,进军新能源车、光伏等高景气度行业。传统家电零部件业务方面,随着下游需求逐步恢复,营收有望平稳增长。
投资建议:23Q1板块营收转增,盈利能力改善。后续来看,随着居民消费信心恢复、地产景气度改善,国内家电消费有望逐步复苏。从盈利能力来看,成本红利有望持续兑现。一季度基金重仓家电板块比例环比小幅提升,但仍处于历史较低位置,提升空间较大。建议关注三条投资主线,一、业绩经营稳健的白电龙头,推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、受益于地产改善的厨电龙头,推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器龙头,推荐科沃斯和石头科技。
风险提示:原材料价格变动的风险;需求改善不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
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