东兴晨报_股票频道

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
【东兴电力设备】国轩高科（002074）：业绩维持高增，出海进程领跑行业（ 20230508）
公司业绩公告： 22 年实现营收 230.52 亿元，同比+123%；归母净利 3.12 亿元，同比+206%； 23Q1 实现营收 71.77 亿元，同比+83%；归母净利 0.76 亿元，同比+135%。
营收维持高速增长，盈利能力回升显著：此前预告归母净利 2.2~3.2 亿，处于预告区间高位，符合我们此前预期。 22 年毛利率 17.8%，同比-0.8pct；净利率 1.4%，同比+0.4pct。 22Q4/23Q1 单季度毛利率 23.9%/18.9%，同比+5.0pct/+4.5pct，主要系： 1）产业链一体化布局成效； 2） 22Q4 产能释放摊薄作用； 3） 23Q1 产品价格下调幅度小于原材料端价格变动。
动力储能业务双丰收： 22 年动力/储能电池实现营收 184.82/35.08 亿，同比+116%/+186%，电池出货 28.5GWh，同比+90%，动力/储能分别出货23GWh/5.5GWh。电池单位利润 0.14 元/Wh，同比+12%。全年自产碳酸锂 6000吨，覆盖约 35%电池产量，规模效应叠加一体化布局优势推动单位盈利能力增长。
市场份额稳固，客户拓展成果丰硕： 22 年国内装机 13.33GWh，同比+66.2%，市占率 4.52%， LFP 装机市占率持续领先行业第二梯队。配套奇瑞 2.36GWh，超越上汽通用五菱成为第一大客户。连续保持五菱宏光 mini 主供地位，为吉利累计供货超 3 万套， 23 全年预计供货超 12 万套。成功进入雷诺-日产-三菱联盟供应体系，供货易捷特纳米 BOX，易捷特 22 年出口 6.4 万辆排名国内第
三，公司有望通过供应易捷特进一步打开海外市场。公司持续加深与大众集团合作，成为首家标准电芯定点企业，一期标准电芯产能预计 23Q3 投产。
海外业务拓展提速，全球布局行业领先： 22 年海外业务营收 29.8 亿，同比+465%，全球市占率 2.8%，同比+0.7pct。海外订单交付量持续提升，预计 23年将为 Tata/Vinfast/Rivian 供货 6GWh/2GWh/3GWh。公司加速海外布局，德国工厂顺利达产，美国与东南亚等产能建设稳步推进， 23 年预计海外产能达15~20GWh，实现行业领先对欧洲、美国及东南亚三大市场同时覆盖。
盈利预测及投资评级： 22 年公司实现业绩高速增长，规模效应与一体化布局对盈利贡献初步显现，公司有望迎来盈利拐点；国内市场份额稳固，海外业务拓展成果显著，全球产能布局行业领先。我们看好公司全球市占率长期提升，与大众合作不断深挖公司成长潜力。预计公司 23~25 年归母净利16.18/24.38/30.78 亿，对应 PE 30.6/20.3/16.1 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：终端需求增长不及预期、与大众合作进度/大众销量不及预期、产能建设不及预期、成本/盈利改善不及预期、行业竞争加剧超预期。
(分析师：洪一执业编码： S1480516110001 电话： 0755-82832082 研究助理：吴征洋执业编码： S1480123010003 电话： 010-66554045 研究助理：侯河清执业编码： S1480122040023 电话： 010-66554108)