2022年报及2023年一季报点评：2022年收入超额完成目标，动力储能有望快速放量_股票频道

（以下内容从浙商证券《2022年报及2023年一季报点评：2022年收入超额完成目标，动力储能有望快速放量》研报附件原文摘录）
亿纬锂能(300014)
投资事件
1）22年，公司实现总收入363.04亿元，同比增长114.82%；归母净利润35.09亿元，同比增长20.76%；扣非归母净利润26.95亿元，同比增长5.81%，位于预告区间内；毛利率16.43%，同比下降5.1个百分点；归母净利率9.67%，同比下降7.53个百分点。
2）23年第一季度，公司实现总收入111.85亿元，同比增长66.11%，环比下降6.95%；实现归母净利润11.40亿元，同比增长118.68%，环比上升35.13%；扣非归母净利润6.12亿元，同比增长40.66%，环比上升18.03%；毛利率16.83%，环比下降0.75个百分点；归母净利率10.19%，环比上升3.17个百分点。
投资要点
22年营收体量快速增长超额完成目标，盈利能力逐季改善
公司22年营收363.04亿元，同比高增114.82%，主要系下游动力及储能的旺盛需求出货高增，公司超额完成第三期股权激励计划261亿元的考核目标，归母净利润同比增长20.76%，业绩增速不及收入主要系：1）受上游原材料上涨影响，22年综合毛利率16.43%，同比下降5.1个百分点，公司适时调整定价机制，毛利率逐季改善，四季度综合毛利率恢复至17.58%；2）22年按照会计准则计提了第三期股权激励方案费用，剔除股权激励费用后，基于2022年超额完成预算目标和公司规模扩大带来人员增长、年终奖金计提额增加的情况下，主业利润仍实现同比增长151.80%。23年一季度公司新工厂逐步进入量产，体量稳步增长。23年一季度受市场波动影响，收入小幅下滑，期间费用率环比下降5.77个百分点，归母净利润环比增长35.13%。
23年产能逐步投放，动力储能有望快速放量
22年公司实现锂电池产量92245万只，同比增长16.70%，22年动力储能产能整体都在建设期或试产期，根据SNE数据，公司23年2月实现全球动力电池装机0.8GWh，同比增长167%，环比增长33%，市占率提升0.7个百分点至1.9%，目前锂电池在建产能20780万只，伴随23年进入产能释放期，动力储能电芯有望快速放量，公司远期规划储能100GWh和动力200GWh（其中大圆柱100GWh），市占率有望持续提升。
大圆柱电池引领同业，产品、制造能力全面
公司目前大圆柱产品能量密度达350Wh/kg，支持9min超级快充，针对大圆柱的π系统在CTP集成技术上用新材料使系统减重10%，实现小空间、低重量、高续航；新型储能电池LF560K大电芯具备560Ah超大容量（1.792kWh），实现电芯及系统层级成本双降；在上海车展，公司展示方形叠片技术对电池性能和工艺的促进，在制造层面再进一台阶。
盈利预测及估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是优质锂电池供应商，动力储能快速放量。考虑到短期锂电排产较弱，我们下调公司23-24年盈利预测，预计23-24年归母净利润分别为54.40、90.41亿元（23-24年下调前分别为60.22、94.37亿元），新增25年归母净利润预测为109.56亿元，对应23-25年EPS分别为2.66、4.42、5.36元/股，当前股价对应的PE分别为24、15、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
新能源车销量不及预期，材料价格上涨，产品验证和放量不及预期。