中药行业周报2023年5月第一周：中药资源品跟踪：品牌中药，量价齐升_股票频道

（以下内容从浙商证券《中药行业周报2023年5月第一周：中药资源品跟踪：品牌中药，量价齐升》研报附件原文摘录）
投资要点
周观点：品牌中药，量价齐升
受到成本压力，片仔癀提价 28.8%。 2023 年 5 月 6 日，片仔癀公告：鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，片仔癀出厂价将进行上调，市场零售价格将从 590 元/粒上调到 760 元/粒，供应价格相应上调约 170 元/粒；海外市场供应价格相应上调约 35 美元/粒。本次提价 28.8%，复盘过去 18 年，本次上调价差为历史之最。
2022 年以来，中药材价格指数持续上升，天然牛黄、麝香等价格较 2021 年大幅上涨。 2021 年底开始，中药材价格迎来新一轮上涨， 2022 年初至 2023 年 4 月24 日，中国成都中药材价格指数涨幅为 18.6%。具体品种来看，根据药通网和中药材价格网， 2023.5 天然牛黄的价格为 800 元/g，较 2021 年 1 月价格上涨86%； 2023 年 4 月，天然麝香价格为 450 元/g，价格较 2021.1 上涨 18%。成本上升传导至终端价格具有一定的滞后性，最终驱动片仔癀终端提价。
从驴皮价格表现来看，对比驴皮和驴肉价格，现阶段驴皮价格逐渐回归健康水平，并有持续增长的趋势。根据中国畜牧业协会驴业分会， 2012-2016 年，驴皮价格经历了高速增长，从 38 元/kg 增长至 148 元/kg； 2018 年开始，驴皮价格出现了断崖式下滑，这是因为下游阿胶行业因库存挤压导致供过大于求。对比驴肉价格， 2006-2021 年驴肉价格从 16 元/kg 上升至 90 元/kg（ CAGR 为 12.2%），处于稳定增长的趋势，我们认为理性的驴皮价格增速可以参考驴肉价格增速， 2021年驴皮价格已经逐步回归理性，这也反映出下游阿胶企业的生产经营进入良性发展阶段。
总结来说，受到供需驱动，部分高端中药材价格呈上升趋势，结合我们此前在报告《新生——2023 年中药分析框架思考》中的观点，中药行业成长的内生驱动力主要来自于量增，我们认为品牌中药有望迎来量价齐升的成长周期，建议关注片仔癀、东阿阿胶、健民集团等。
风险提示：原材料价格波动不及预期，销售不及预期。
板块行情复盘：强势领涨，估值大幅上升
2023 年 4 月 24 日至 2023 年 5 月 5 日，中药指数上涨 6.14%，跑赢医药生物指数3.97 个百分点、沪深 300 指数 4.78 个百分点，在医药子行业中排名第 1。自2023 年初以来，中药指数上涨 13.3%，跑赢医药生物指数 13.9 个百分点、沪深300 指数 9.9 个百分点，在医药子行业中排名第 1。截至 2023 年 5 月 5 日，申万中药板块 PE 估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 29.1 倍，环比上升4.41，在医药子行业中排名第 3，高于医疗器械、生物制品和医药商业，低于2018 年以来估值均值水平。从资金流向来看， 2023 年 4 月 24 日至 2023 年 5 月5 日医疗器械 ETF 资金净流入最高，中药 ETF 实现小幅资金净流入。具体标的来看， 2023 年 4 月 24 日至 2023 年 5 月 5 日中药板块涨幅前五名分别为*ST 吉药、太极集团（ +29.1%）、达仁堂（ +22.6%）、昆药集团（ +21.8%）、华润三九（ -19.6%），跌幅排行前五名分别为*ST 太安（ -16.2%）、佐力药业（ -11.2%）、华森制药（ -8.1%）、康缘药业（ -7.3%）、奇正藏药（ -7.1%）。 2023 年 4 月，中药新药 IND 受理数量为 6 个， NDA 受理数量为 2 个； 2023 年初至 2023 年 5 月 6日，中药新药 IND 受理数量为 29 个， NDA 受理数量为 8 个。
总结来说，我们认为中药行业正处于新一轮成长周期的起点，运营效率的提升是行业成长性的前瞻性指标，销量增长是行业增长的主要驱动力，中药新药的加速获批为这种内生增长的持续性夯实管线基础。从投资建议来看，我们认为中药行业有四条投资主线
（ 1）中药创新药：中药创新药竞争格局良好，且有望通过进入医保以实现快速放量，我们认为在研发端投入较大的中药企业值得关注，推荐院士领衔、在研管线储备丰富的康缘药业，关注以岭药业、健民集团、方盛制药等。
（ 2）国企改革：中药国资企业，品牌力较强、规模较大但缺乏灵活机制，国企改革有望成为国企中药业绩改善的强驱动力，推荐康恩贝，关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、太极集团、广誉远、千金药业、精华制药等；
（ 3）经营改善： 2018-2021 年中药板块营运效率提升为后续业绩提升做出铺垫，数据反映出中药企业改革趋势向好，推荐渠道改革、经营效率提升的羚锐制药；
（ 4）低估值性价比：推荐商业模式转型、 BD 打开二次成长曲线的济川药业。
风险提示
行业政策变动；研发进展不及预期；公司销售不及预期。