有色金属行业研究：大宗及贵金属周报：非农超预期不改金价上行趋势_股票频道

（以下内容从国金证券《有色金属行业研究：大宗及贵金属周报：非农超预期不改金价上行趋势》研报附件原文摘录）
本周（5.4~5.5）内A股下跌，沪深300指数收跌0.3%，有色金属跑输大盘，收跌1.8%。个股层面，丰华股份、晓程科技、合金投资涨幅领先；华峰铝业、盛达资源、中洲特材跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本周LME铜价格-0.18%至8580美元/吨，沪铜价格-0.85%至6.67万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存累库0.37万吨至36.84万吨。供应方面，海外主要矿端扰动减少，精铜产量提升供应压力增大，铜精矿现货TC涨至85.4美元/干吨。需求方面，节假期间部分下游企业放假导致市场需求有所减弱，部分冶炼厂将货源转移至仓库，据Mysteel统计，本周国内市场电解铜现货库存较节前累库1.26万吨。当前精废价差回落至1300元/吨左右，再生铜杆成本优势减弱，精铜杆市场运行较为强势。终端消费方面，家电需求持续改善，奥维云网数据显示，5月空调企业内销排产1128万套，同比增长25%。2023年全球铜矿供给边际宽松，但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡，预计2023年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。
2）铝：本周LME铝价格-1.44%至2321美元/吨，沪铝价格-0.92%至1.83万元/吨。LME铝+国内铝社会库存去库2.46万吨至139.69万吨。供应端，四川、贵州、广西、内蒙古等地复产、新投产电解铝产能持续释放，据百川盈孚统计，本周电解铝企业开工率提升至84.73%，云南地区预计将于5月下旬迎来大范围降水，电解铝供应端扰动或将缓解。山东铝棒企业检修完成产量恢复，青海地区铝棒企业产量随铝水相应增加，铝棒开工率提升0.18个百分点至51.46%，然而节假期间下游企业休假，提货减少，导致本周国内铝棒库存累库1.75万吨至15.55万吨。铝板带方面，整体订单较为充足且客户提货积极。地产销售好转，新能源汽车产销量保持稳定增长趋势，或将继续推动铝下游需求的持续好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属：本周COMEX黄金价格+1.11%至2012美元/盎司，美债10年期TIPS上涨3BP至1.23%。美联储5月FOMC会议如期加息25BP，联邦基金利率目标区间上调至5.00-5.25%。会议不再强调“充分紧缩”，而是希望通过货币政策的滞后效应和累计效应实现“进一步紧缩”。会后FedWatch工具显示6月和7月大概率将维持利率不变，9月降息概率为48%，年内或累计降息3次。美国4月季调后非农就业人口新增25.3万人，高于预期的18万人，失业率3.4%，低于预期的3.6%。非农数据超预期导致市场预测6月再次加息概率涨至9.1%，但由于金融不稳定性仍存，不加息概率仍为90.9%。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注山东黄金等标的。
钢铁：本周螺纹钢价格-2.09%至3743元/吨，热轧价格-3.3%至3862元/吨；铁矿石价格-3.92%至687元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-493/-162/-562元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。