资管业务保持优势，投资业务边际改善_股票频道

（以下内容从山西证券《资管业务保持优势，投资业务边际改善》研报附件原文摘录）
第一创业(002797)
事件描述：
公司发布 2022 年年报及 2023 一季报， 2022 年实现营业收入 26.11 亿元，同比-19.77%，归母净利润 4.01 亿元，同比-46.22%，加权平均 ROE 为 2.76%，较上年下降 2.5pct。 2023Q1 实现营业收入 6.92 亿元，同比增长 30.17%，实现归母净利润 1.41 亿元，同比增长 95.96%。
投资要点：
投资业务拖累，一季度边际改善。 2022 年公司经纪、投行收入分别下滑19.06%和 9.11%，资管业务收入增长 11.79%至 10.29 亿元，资管业务收入实现连续 4 年增长；利息净收入增长 4.96%至 2.09 亿元，但投资业务收入大幅下滑 79.87%，拖累业绩。 2023Q1 实现投资业务收入 2.09 亿元，较去年同期增加 2.35 亿元，推动营业收入及归母净利润改善。
资管业务逆势增长，固收+特色鲜明。 2022 年公司以“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”为战略目标，成功实现资管业务的逆势增长。 1）“一控一参” 特色布局：第一创业同时控股“创金合信” 和参股银华基金，截至 2022 年末，创金合信受托管理资金总额 8,395.10 亿元，较 2021 年末增长 287.9 亿元，增幅为 3.55%，其中公募基金 865.76 亿元，增长 174.15 亿元，增幅 25.18%。 2）打造“固收+” 特色产品谱系：公司持续推进主动管理转型，巩固 ESG、 FOF 资管先发优势，夯实 ABS 创新特色，布局公募 REITs 业务。
固定收益业务向交易驱动转型。 2022 年公司推动固定收益产品的销售覆盖，机构客户总数增长 42.37%，全国省市地方政府债承销商资格新增 4 个至 33 个，在团数量在券商中名列前茅，地方政府债中标地区数排名行业第8 位，固定收益优势较为稳固。
投行业务股债融资双增长。一创投行形成北、上、深的“一体两翼” 布局，深耕医疗大健康、军工和新材料行业， 2022 年股权融资承销金额 89.90亿元，同比增幅高达 146.91%，主承销金额行业行名 25 位；债务融资完成项目 34 单，总承销金额 127.55 亿元，同比+6.74%，发展较为稳定。
盈利预测、估值分析和投资建议：公司资管业务积累深厚，固收+助力公司特色发展；公司在 ESG 领域布局较早，探索“ESG 整合+负面筛选” 策略在固收类资管中的应用。随着 2023 市场回暖，预计公司业绩将实现增长。预计公司 2023 年-2025 年分别实现归母净利润 5.13 亿元、 5.93 亿元和 6.69 亿元，增长 28.05%、 15.64%和 12.66%； PB 分别为 1.47/1.35/1.25，维持“增持-A” 评级
风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件