支柱业务稳健增长，盈利能力逐步回升_股票频道

（以下内容从西南证券《支柱业务稳健增长，盈利能力逐步回升》研报附件原文摘录）
格力电器(000651)
投资要点
业绩总结：公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收1901.5亿元，同比增长0.3%；实现归母净利润245.1亿元，同比增长6.3%。单季度来看，Q4公司实现营收418.1亿元，同比下降16.6％；实现归母净利润62亿元，同比下降16.4%；实现扣非后归母净利润54.2亿元，同比下降23.5%。非经常性收益主要系政府补助及应收款项减值准备转回。2023Q1公司实现营收356.9亿元，同比增长0.4%；实现归母净利润41.1亿元，同比增长2.6%；实现扣非净利润37.2亿元，同比下降1.4%。非经常性收益主要系政府补助，套期保值及金融资产公允价值变动带来的投资收益。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元，合计分红56.1亿元，分红率为22.9%。
传统主业稳健增长，多元化布局持续推进。在行业需求相对较弱叠加物流安装等受限的影响下，2022年空调行业销量有所下滑。根据产业在线数据显示，2022年空调总销量为1142.1万台，同比减少1.7%，其中内销量/外销量同比减少0.5%/3.2%。在行业需求相对较弱的背景下，公司主业依旧显示了稳健增长。2022年公司空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源及其他产品分别实现营收1348.6/45.7/76.0/4.3/47.0/10.1亿元，同比变动2.4%/-6.4%137.9%/-49.6%/61.7%/-21.8%。2022年公司不断完善生活电器类品类产品线，逐步形成“好电器格力造”的产品形象。根据奥维云网数据，公司电风扇/电暖器产品市场占有率分别为20.68%/14.01%，排名行业第1/2。此外，公司工业制品领域业务涵盖压缩机、电机、制冷配件及精密模具板块，2022年努力攻破“卡脖子”技术，实现产业链、供应链自主可控，在该领域完成跨越式增长。
毛利率稳步优化。报告期内，公司综合毛利率为26%，同比上升1.8pp。其中空调毛利率为32.4%，同比提升1.2pp。我们认为公司毛利率优化主要得益于两方面：1）产品结构优化推动终端零售均价提升。根据奥维云网数据，2022年公司空调产品线上线下渠道销售均价同比上升4.6%/8.4%。2）原材料价格回落助推公司成本优化。费用率方面，公司销售费用率为5.9%，同比降低0.2pp；管理费用率为6.1%，同比上升0.6pp；财务费用率为-1.2%，同比基本持平。综合来看，公司净利率为12.2%，同比持平。
Q1盈利能力回升。根据奥维云网数据显示，23Q1国内空调线上销额同比增长13.5%，线下销额同比增长1.2%，空调内销呈现明显恢复。公司作为行业龙头企业，预期公司空调内销表现优于行业；在海外市场需求相对较弱的背景下，预期空调外销有所承压。盈利端来看，2023Q1公司综合毛利率为27.4%，同比上升3.8pp；净利率为11.0%，同比上升0.8pp。根据奥维云网数据，2023Q1公司6000-6999元、7000-7999元及8000元三个价格段产品线上销售额市场占有率分别同比上升2.8%/19.1%/11.0%，推测为产品价格结构优化推动公司毛利率提升。此外，原材料价格回落对于公司盈利表现也有正面影响。
盈利预测与投资建议。公司作为空调龙头企业，近年来受到外部因素影响，短期经营有所承压。随着空调旺季来临，经销商加速提货，预期公司收入端逐步向好，预计公司2023-2025年EPS分别为4.72/5.23/5.8元，维持“买入”评级。
风险提示：人民币汇率波动风险，原材料价格大幅波动风险。