电动车2022年报&2023一季报总结：淡季叠加去库影响，行业盈利触底，龙头竞争力强化_股票频道

（以下内容从东吴证券《电动车2022年报&2023一季报总结：淡季叠加去库影响，行业盈利触底，龙头竞争力强化》研报附件原文摘录）
投资要点
2022年电动车销量同比高增60%+，2023年Q1销量淡季，受需求放缓+去库存影响，板块业绩同环比下降。2022年全球电动车销量1011万辆，同比+62.1%，其中国内（含出口）、海外电动车分别销687/391万辆，同比+95%/+31%，国内终端需求平稳，继续维持高增。我们所选的108家企业2022年总营收30758亿元，同比+41%，归母净利润2474亿元，同比+106%。其中2022Q4归母净利润651亿元，同比+92%，环比-7.3%；2023Q1板块收入7172亿，同比+14%，环比-25%，归母净利润482亿，同比-5%，环比-26%。
新能源汽车板块2022年营收增幅亮眼，2023Q1板块盈利分化，电池及结构件板块业绩亮眼，同比维持30%+增长，其余环节受降价+库存减值影响，盈利同环比下行明显。2022全年归母净利润同比增速排序依次为碳酸锂(449.36%)>铝箔(310.78%)>铁锂正极(154.72%)>正极(127.08%)>三元正极(104.17%)>电池(84.43%)>锂电池中游(70.75%)>六氟磷酸锂及电解液(55.34%)>锂电设备(44.48%)>隔膜(36.83%)>负极(35.53%)>结构件(34.18%)>整车(21.65%)>汽车核心零部件(20.26%)>三元前驱体(17.57%)>铜箔(-8.97%)>添加剂(-59.72%)；2023Q1归母净利润同比增速排序为电池(237.94%)>结构件(21.09%)>汽车核心零部件(20.65%)>锂电设备(20.26%)>整车(8.2%)>锂电池中游(-3.67%)>三元前驱体(-15.93%)>隔膜(-19.88%)>碳酸锂(-20.03%)>负极(-28.35%)>三元正极(-39.41%)>铝箔(-44.39%)>铜箔(-68.8%)>六氟磷酸锂及电解液(-72.15%)>正极(-107.42%)>添加剂(-138.58%)>铁锂正极(-148.88%)。
2022年新能源汽车板块盈利能力明显提升，2023Q1各板块受降价及产能利用率影响，盈利水平环比下滑，毛利率17.65%，环比-1.45pct，归母净利率6.72%，环比-0.08pct。2022年板块整体毛利率18.79%，同增3.29pct；归母净利率8.04%，同增2.53pct。2022Q4板块毛利率19.10%，同增4.78pct，环增0.44pct；归母净利率6.79%，同增1.79pct，环减1.49pct。2023Q1毛利率17.65%，同增0.26pct，环减1.45pct；归母净利率6.72%，同减1.34pct，环减0.08pct。2022年板块费用率6.09%，同减1.10pct；2022Q4费用率10.25%，同增0.19pct；2023Q1费用率10.68%，同增0.97pct，环增0.43pct。
2022年经营性净现金流同比改善，2023Q1电池环节现金流依然亮眼，其余环节承压。2022年板块经营活动净现金流3259.37亿元，2021年同期2369.87亿元，同增37.53%。2022Q41332.49亿元，2021年同期1162.44亿元，同增14.63%，环增45.43%。2023Q1板块经营活动净现金流202.85亿元，2022年同期12.25亿元，同增1555.31%，环减84.78%。
投资建议：5月锂电行业排产环比20%复苏，碳酸锂在15-20万之间企稳，目前电动车为基本面、估值、预期最低点，看好5-6月盈利低点出现+需求逐步好转后锂电板块酝酿反转，第一条主线首推盈利确定叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为盈利相对稳定的环节龙头：结构件（科达利）、隔膜（恩捷股份、星源材质）、铝箔（鼎胜新材）、前驱体（中伟股份）；第三条为竞争力强化的一体化龙头：负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、电解液（天赐材料、新宙邦）；第四条为海外有前瞻布局的正极龙头：三元（容百科技、华友钴业、当升科技）。
风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。