(以下内容从浙商证券《东方电缆2023年一季报点评报告:Q1盈利能力大幅提升,海外订单实现突破》研报附件原文摘录)
东方电缆(603606)
投资要点
23Q1利润环比增长显著,盈利能力大幅提升。
23Q1公司实现营业收入14.38亿元,同比下降20.82%;归母净利润2.56亿元,同比下降8.10%,环比增长141.09%;扣除非经常性损益后归母净利润2.48亿元,同比下降10.50%,环比增长193.94%;毛利率30.96%,同比提升3.82pct。利润环比增长显著主要系高附加值的海缆交付较多。
盈利能力提升显著,在手订单充足持续增长。
23Q1公司实现海缆系统营业收入5.60亿元,同比下降24.43%;海洋工程营业收入0.94亿元,同比下降65.31%;陆缆系统营业收入7.82亿元,同比下降2.13%。23Q1公司整体综合毛利率为30.96%,同比提升3.82pct。截止2023年4月22日,公司在手订单约89.31亿元,其中海缆系统50.14亿元,陆缆系统24.48亿元,海洋工程14.69亿元;23Q1公司中标南网、国网、中铁电气、中石化等海缆项目,海陆缆系统累计中标金额约13亿元,订单充沛支撑公司后续持续增长。
国际化战略进一步推动,欧洲海风订单实现突破。
公司在进一步推进公司国际化战略,大力拓展海外市场;在海洋油气领域获得了卡塔尔油气公司NFXP脐带缆项目。同时,公司签署了InchCape海上风电项目输出缆供应前期工程协议,项目总规划装机容量1.08GW,协议金额约人民币1400万元。公司将提供220kV三芯2000mm2铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验。根据协议约定,公司在顺利完成该型式实验,并经业主完成项目投资决策程序后,将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商,海外业务实现较大突破。
盈利预测及估值
维持盈利预测,维持“买入”评级。公司系国内海缆系统核心供应商,我们维持公司23-25年盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为16.14、20.41、25.11亿元,对应EPS分别为2.35、2.97、3.65元/股,对应PE分别为20、16、13倍。维持“买入”评级。
风险提示:风电装机需求不及预期;原材料价格波动;产品价格波动风险。
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