联赢激光点评报告：规模效应显现盈利能力持续提升，持续受益激光焊接需求拓展_股票频道

（以下内容从浙商证券《联赢激光点评报告：规模效应显现盈利能力持续提升，持续受益激光焊接需求拓展》研报附件原文摘录）
联赢激光(688518)
投资要点
事件：
公司公告： 2022 年实现营收 28.2 亿元，同比增长 102%；实现归母净利润 2.7 亿元，同比增长 190%。 2023 年一季度营收 7.7 亿元，同比增长 106%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比增长 490%。
受益收入大幅增长带来规模效应，毛利率保持稳定、期间费用率降幅明显
2022 年收入大幅增长主要系 2021 年订单确认，其中动力电池设备收入 23 亿元，占比提升至 83%（ 2021 年为 71%）。毛利率稳定， 2020-2023 年综合毛利率分别36.7%、 37.0%、 35.9%，其中激光焊接系统毛利率 32.6%、 34.6%、 36.3%。期间费用率大幅降低， 2020-2023 年的销售费用率分别为 7.2%、 6.0%、 4.3%，管理费用率分别 15.9%、 18.9%、 14.2%，研发费用率分别 8.2%、 7.4%、 6.9%。
产能持续扩张，确保后续接单能力：土地面积、人员数量大幅增加
1、 2022 年下半年江苏溧阳三期 5.2 万平米、惠州二期 3.8 万平米已经投产，深圳基地 2022 年底开始建设，拟新增厂房面积 3.2 万平米、宜宾基地 0.75 万平米租赁厂房投入使用，厂房面积从 2020 年的 4 万平米提升至 2022 年的 27.3 万平米。
2、 2022 年底公司员工人数为 5197 人，较去年底增长 1680 人，新增人工主要为研发人员、生产调试人员。人均创收达 54 万元，较 2021 年提升 14 万元。
3、据公告， 2022 年底公司在手订单 45.31 亿元（含税），同比增长 32.4%。
激光焊接技术领先，持续受益激光焊接需求拓展
1、 2022 年研发投入 1.93 亿，占营收比重 6.9%，研发重点为国产替代，例如合束器， QBH、 CPS 等器件实现自制，电控系统采用国产 CPU 实现进口替代。
2、以特斯拉 4680 为代表的大圆柱锂电池将采用全极耳设计，相比传统电池焊接面积更大，大幅提升焊接难度和对焊接设备的需求，公司将有望充分受益。
3、 2024 年，欧洲不锈钢壳电池有望替代传统软包方案，实现可更换功能。该技术需要用到大量激光焊接工艺，精度要求较动力电池更高。
4、公司团队与江苏、深圳钙钛矿光伏企业配合，布局划线、清洗工序。
盈利预测及估值
预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.1、 5.8、 7.8 亿元，三年复合增速43%，对应 PE 分别为 23、 16、 12 倍，维持“买入”评级。
风险提示
动力锂电扩产低于预期；激光焊接技术变更；大圆柱锂电应用进展低于预期