业绩超预期，渠道放量正当时_股票频道

（以下内容从信达证券《业绩超预期，渠道放量正当时》研报附件原文摘录）
劲仔食品(003000)
事件：公司于2023年4月27日发布23Q1季报。
点评：
渠道全面起势，收入增速超出市场预期。23Q1劲仔实现营收4.37亿元，同比+68.4%，收入超预期主要来源于渠道开拓处于放量高势能阶段，推动小鱼干/肉干等品类快速放量，鹌鹑蛋月销预计已过千万。22年大包装和散装占比合计占比约41%，23Q1占比我们预计进一步提升，全年两者占比有望达到50%，流通/KA/电商等渠道全面起势放量。回顾劲仔这一轮自21Q4起渠道的全面起势，背后有公司过去几年内部组织管理/产品策略/渠道打法调整的支撑，业绩快速成长具备扎实的基础。
规模效应下，利润率同环比提升明显。23Q1劲仔实现归母净利润0.39亿元，同比+95.7%，对应归母净利率9%，同/环比分别+1.2pct/1.4pct，主要来源于规模效应下费用率的降低。23Q1公司销售费用率/管理费用率分别为11.9%/3.9%，同比-0.1pct/2.7pct。毛利率环比亦呈现提升。
盈利预测与投资建议：长期来看，鹌鹑蛋品类热度高，当前月销已过千万，品类第二增长曲线值得期待。中期来看，劲仔当前处于大包装放量阶段，现代渠道开拓势能对于未来2年时间维度的快速放量支撑性强，23-24维持高速成长有支撑。公司此前推出股权激励，23-24年完全解锁的收入利润目标增速均为25%，我们预计公司能够顺利解锁股权激励目标。季度来看，Q2-4略微会有一些去年同期高基数的影响，收入增速或有所回落也属正常。公司已经多年没有提价，不论是收入体量带来的规模效应或者是预期提价效应，我们预计后续利润率将延续提升态势。我们预计23-25年EPS为0.40、0.54、0.72元，维持“买入”评级。
风险因素：鳀鱼等原料价格波动风险、小鱼等细分品类竞争加剧、KA/BC等渠道开拓不及预期、食品安全问题。