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公司信息更新报告:成本困境已过,收入快速增长

来源:开源证券 作者:张宇光,方勇 2023-05-04 15:37:00
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(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:成本困境已过,收入快速增长》研报附件原文摘录)
安琪酵母(600298)
业绩符合预期,估值相对低位
2023Q1公司营收34.0亿元、同比+12.0%;扣非前后归母净利润3.5、3.3亿元,同比+12.8%、+24.8%。我们维持2023-2025年归母净利润预测15.47、19.49、25.59亿元,对应2023-2025年EPS1.78、2.24、2.94元,对应2023-2025年22.5、17.8、13.6倍PE,下游烘焙需求复苏叠加,维持“买入”评级。
国内稳步弱复苏,国外快速增长
2023Q1公司各项业务酵母及深加工、制糖、包装、及其他业务营收分别为23.3、4.8、1.1、4.6亿元,同比+5.4%、+33.2%、+1.7%、+48.8%,酵母主业平稳增长、短期国内酵母需求仍缓慢复苏,制糖业务快速增长主因糖价持续走高。2023Q1国内、国外营收22.0、11.7亿元,同比+1.7%、+40.7%,国内烘焙需求呈现弱复苏、国外市场延续高增长,预计主因中东、东南亚、俄罗斯等区域增长较好。
盈利能力平稳、毛销差改善
2023Q1归母净利率同比略升0.1pct,其中毛利率同比-1.3pct,预计主因制糖等低毛利率业务快速提升以及国际业务占比提升,叠加产能爬坡、短期折旧压力较大所致。销售、管理、研发、财务费用率同比-1.5、+0.1、-0.1、-0.6pct,销售费用率下降预计主因需求逐渐恢复下收窄促销和投入所致,毛销差同比提升;其他费用平稳、管控良好。
成本困境已过,收入稳定增长
国内需求弱复苏、全年有望持续逐季改善,国际市场格局有望持续改善,竞品成本高企、份额下降,公司逐渐在海外设立分公司、实现销售本土化,国际市场份额有望稳步提高。公司已完成采购的糖蜜价格同比略降,自产水解糖价格略高于糖蜜,预计综合成本同比持平,成本困境已过、长期成本管控更加灵活,展望2024年全球大宗农产品有望回落、糖蜜价格有望下降。2023年在十四五规划引领下,公司收入有望保持快速增长,海外市场增长较好,或有望再提价。
风险提示:竞争加剧风险、原料上涨风险、食品安全风险。





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