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国内业务稳步复苏,看好“五一旺季”恢复

来源:平安证券 作者:易永坚,李华熠 2023-05-04 15:40:00
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(以下内容从平安证券《国内业务稳步复苏,看好“五一旺季”恢复》研报附件原文摘录)
锦江酒店(600754)
事项:
锦江酒店披露2023年一季度业绩:实现营收29.22亿元,yoy+25.22%(调整后);归母净利润1.30亿元,上年同期亏损1.22亿元(调整后);扣非后利润0.92亿元,上年同期亏损2.17亿元(调整后)。经营活动现金流13.13亿元,上年同期为0.91亿元。
平安观点:
酒店业务逐步回暖,利润端显著修复:一季度有限服务型酒店业务营收28.64亿元,yoy+25.88%;其中,大陆境内酒店实现收入20.31亿元,yoy+19.23%,占酒店业务比70.90%;境外实现收入8.33亿元,yoy+45.68%,占酒店业务比29.10%。食品及餐饮业务实现营收0.58亿元,yoy-0.60%。一季度实现毛利率35.78%(+12.49%),销售费用率同比稳定,管理及研发费用率20.29%(-5.38%),实现归母净利率4.46%。
开店稳步推进,Q1净增111家:23Q1新开酒店195家,开业退出84家,净增111家,其中,直营/加盟分别净增-9/120家,截至一季度末在营酒店达1.17万家,客房数达111.13万间;签约酒店规模达1.59万家,签约客房数达151.36万间。
一季度经营数据:1)国内:酒店平均revpar为147.54元,yoy+41.31%;恢复至2019年同期的103%;平均OCC为61.66%,上年同期为50.81%,2019年同期为70.52%;平均ADR为239.28元,yoy+16.44%,较2019年增长17.36%。2)境外:酒店平均revpar为35.67欧元,yoy+37.46%,恢复至2019年同期的110%;平均OCC为57.20%,yoy+9.48pct,2019年同期为58.85%;平均ADR为62.36欧元,yoy+14.65%,较2019年增长12.79%。
五一旅游热度高,看好国内业务恢复逐步:今年五一旅游市场热度高,据携程《2023年五一假期旅游预测报告》,距离假期不到10天时,携程平台的五一国内酒店、景区机票预定量均反超2019年水平,“五一黄金周”境内酒店市场搜索热度已较2019年增长近200%。公司预计2023年二季度,境内、境外整体revpar恢复至2019年同期的110%-115%。
盈利预测及投资建议:疫后商旅出行及休闲旅游需求释放,酒店行业景气回升,锦江国内酒店龙头地位稳固,公司拓店稳健,供应链整合持续推进,我们维持原有预测,预计2023-2025年归母净利润分别为14.83亿元、20.41亿元、26.53亿元,对应目前股价PE分别为38.6倍、28.0倍、21.6倍。维持“推荐”评级。
风险提示:1)酒店行业复苏及消费不及预期;2)政策风险;3)竞争加剧风险;4)突发事件冲击。





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