宁波银行2023年一季报点评：盈利符合预期_股票频道

（以下内容从浙商证券《宁波银行2023年一季报点评：盈利符合预期》研报附件原文摘录）
宁波银行(002142)
投资要点
23Q1宁波银行盈利符合预期；息差环比下行；非息好于预期；不良总体稳定。
业绩概览
宁波银行23Q1营收同比+8.5%；归母净利润同比+15.3%；ROE（年化）16.9%，同比+0.3pc；ROA（年化）1.08%，同比持平。23Q1末不良率环比+1bp至0.76%；拨备覆盖率较22Q4末下降3pc至501%。
盈利符合预期
23Q1宁波银行营收同比+8.5%，增速较22A放缓1pc；归母净利润同比+15.3%，增速较22A放缓3pc，基本符合我们的预期：
（1）营收方面：①利息净收入低于预期，源于规模增速放缓、息差下行略超预期。23Q1末资产同比+13.8%，增速环比放缓4pc，单季净息差环比-11bp至2.00%。②非息收入超出预期。23Q1非息收入同比+9.2%，增速较22A回升8pc。
（2）利润方面：①成本增加。23Q1业务及管理费同比+12%，成本收入比同比+1.1pc至33.8%，判断是源于金融科技的投入加大。②拨备反哺。23Q1资产减值损失同比-12.9%，对利润形成正贡献为13.9%。
展望未来，宁波银行的营收增速有望回升，主要考虑重定价影响更快消退，叠加基数压力改善，息差对营收的拖累有望缓解。
息差环比下行
23Q1宁波银行净息差（期初期末，下同）环比22Q4下降11bp，息差降幅略超我们预期，主要源于资产收益率下行超预期。
（1）23Q1资产收益率环比下降9bp至4.19%，受资产结构和贷款定价双重拖累。结构方面，零售需求较弱背景下加强低收益率资产配置，23Q1末生息资产较年初+6.4%，其中零售、同业、金融投资分别较年初+4.6%、+30.6%、+7.3%。价格方面，受贷款重定价影响，判断贷款收益率有所下行。
（2）23Q1负债成本率环比持平于2.05%，在存款定期化与市场利率上行的背景下负债成本相对稳定，主要源于负债结构优化，付息率较低的存款占比大幅提升。23Q1末存款占付息负债的比重较22Q4末提升8.3pc至69.9%，22H2存款成本率1.73%，低于付息负债成本率27bp。
展望未来，宁波银行息差有望在23Q2开始企稳。主要考虑贷款久期短、重定价影响更快消退，若零售需求恢复带来信贷结构改善，息差有望进一步改善。
非息好于预期
23Q1宁波银行非息收入同比+9.2%，增速较22A回升8pc，中收与其他非息均改善，超出我们预期。23Q1中收同比+2.9%，增速较22A回升13pc，预计理财赎回对代理业务影响正在消退；其他非息同比+12.1%，增速较22A提升3pc，主要受益于普惠小微补贴收益、固定资产处置收益的增加。
不良总体稳定
23Q1末宁波银行不良率、关注率较年初分别+1bp、-4bp至0.76%、0.54%，不良贷款生成率较22A下降7bp至0.93%，资产质量总体稳定。拨备覆盖率较22Q4末下降3pc至501%，在上市银行中仍处于较高水平。
盈利预测与估值
预计2023-2025年宁波银行归母净利润同比增长17.33%/19.20%/21.15%，对应BPS26.73/30.73/35.59元。截至2023年4月28日，收盘价对应PB1.02/0.89/0.77倍。目标价34.75元/股，对应2023年PB1.30倍，现价空间27%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。