2022年报及2023一季报点评：一季度业绩亮眼，期待新项目落地

（以下内容从国元证券《2022年报及2023一季报点评：一季度业绩亮眼，期待新项目落地》研报附件原文摘录）
天目湖(603136)
事件：
公司发布2022年年报及2023年一季报。
点评：
2022业绩整体承压，23年一季度疫后业绩迅速恢复
2022年全年，公司实现营业收入3.69亿元，同比下滑11.96%，归属于母公司净利润0.20亿元，同比下滑60.57%，实现扣非后归母净利润0.12亿元，同比下滑70.97%，其中上半年受到外部扰动经营出现亏损，下半年积极把握复苏机遇实现扭亏为盈。2023年一季度公司实现营业收入1.20亿元，同比增长114.26%，归母净利润0.19亿元，同比增长189.08%，实现扣非后归母净利润0.17亿，同比增长175.19%。
22年水世界/酒店收入逆势增长，成本管控优化费用端
分产品来看，山水园/南山竹海/水世界/温泉/酒店/旅行社22年营收分别为0.86/0.70/0.14/0.32/1.43/0.07亿，同比增长-30.33%/-31.22%/258.47%/-10.24%/15.26%/-9.10%，水世界表现亮眼，酒店业务逆势增长。费用率来看，公司严格管控费用端，2023年一季度公司销售/管理/财务费用率分别为6.34%/15.40%/-1.31%。
多项目推进，为后续增长奠定基础
公司的遇·碧波园、遇·湖林里酒店以及御水温泉·森酒店已经投运。公司推进了山水园景区提档升级和产品业态转型升级，持续扩充夜游时间与内容；另外公司正在推进南山小寨二期项目开工建设、平桥漂流项目策划与实施、御水温泉三期项目前期准备工作以及动物王国项目设计工作等。多个项目为公司后续增长奠定基础。
投资建议与盈利预测
公司坚持“一站式旅游”模式，伴随着旅游需求的不断复苏，公司也在积极推进平桥漂流、南山小寨二期、御水温泉三期等项目。我们预计2023-2025年归母净利润1.98/2.41/2.77亿元，EPS为1.06/1.29/1.49元，对应PE为27/22/19x，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复的风险；项目开发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

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