中国银行2023年一季报点评：营收超预期，不良迎双降_股票频道

（以下内容从浙商证券《中国银行2023年一季报点评：营收超预期，不良迎双降》研报附件原文摘录）
中国银行(601988)
营收实现快增，战略全面发力，不良保持平稳。
数据概览
中行营收同比+11.6%，增速环比2022A提升9.5pc；归母净利润同比+0.5%，增速环比2022A下降4.5pc；ROE（年化）11.1%；ROA（年化）0.83%。23Q1末不良率环比-15bp至1.18%；拨备覆盖率环比+14pc至203%。
营收大超预期
2023Q1中行营收同比增长11.6%，增速环比2022A提高9.5pc，大超市场预期。2023Q1中行归母净利润同比增长0.5%，增速环比下降4.5pc。营收增速大幅提升，主要归因其他非息收入高增。2023Q1中国银行其他非息收入同比增长78.3%，增速环比2022A（未重述）提升约92pc，主要归因部分债转股的亏损减少，股权类估值同比提升。同时23Q1境外利率波动，带动交易收入增长。
展望未来，预计中行营收增速二季度面临收窄压力，下半年有望保持平稳。（1）息差基数：2022年息差基数前低后高，2023Q2起，需关注基数变化带来的影响。（2）其他非息：受市场波动影响，2022H2中行其他非息大幅负增。因此，2023H2起，其他非息基数大幅回落，有望支撑营收增速。
息差有所下行
2023Q1中行单季息差（期初期末测算口径，下同）1.65%，环比2022Q4下降约7bp。具体来看：（1）2023Q1资产收益率环比上行5bp至3.51%。判断2023Q1延续2022A趋势，境外贷款利率上行。而境内贷款利率受重定价等行业性因素影响，环比下降。2022A外币贷款利率较2022H1大幅提高67bp。（2）2023Q1负债成本率环比上升12bp至2.04%。判断归因2023Q1外币存款利率延续2022年下半年的上行趋势。2022A外币存款利率较2022H1提高22bp。从结构来看，负债结构有所改善。2023Q1存款环比增长8.5%，增速较总负债快3.0pc。
注意到，2023Q1外币息差收窄，中银香港2023Q1净息差（日均）环比下降15bp至1.50%。展望未来，预计中行全年息差仍有下行压力。其中，随着外币负债逐步重定价，预计境外业务息差仍面临下行压力。而随着贷款重定价影响消退、新发放贷款利率行业性企稳，境内息差有望保持平稳。
不良实现双降
2023Q1末，中行不良率较年初下降15bp至1.18%，不良额较年初下降5.7%，不良实现双降，归因Q1不良生成压力改善，同时不良处置力度加大。（1）从生成角度，2023Q1测算不良生成率同比下降12bp。（2）从处置角度，2023年中行调整不良处置节奏，在年初加大不良化解力度。2023Q1测算核销转出率同比大幅提升24pc。展望未来，受益于疫情影响消退、经济改善，中国银行不良生成有望保持平稳，但考虑到Q2起不良处置力度将边际减弱，不良指标可能出现波动。
盈利预测与估值
中国银行营收大超预期，不良实现双降。预计2023-2025年归母净利润同比增长3.51%/6.17%/6.20%，对应BPS7.49/8.05/8.65元。现价对应PB0.49/0.46/0.42倍。目标价4.49元/股，对应2023年PB0.60倍，现价空间22%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。