分众传媒2022年报&2023年一季报点评：客户结构持续优化，当下逆境反转可期_股票频道

（以下内容从浙商证券《分众传媒2022年报&2023年一季报点评：客户结构持续优化，当下逆境反转可期》研报附件原文摘录）
分众传媒(002027)
投资要点
2022年受宏观经济影响导致营收、归母净利有所下滑
4月28日，公司发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年业绩有所承压。2022年实现营收94.25亿元，同比减少36.47%；归母净利27.90亿元，同比减少53.99%；实现扣非归母净利润23.94亿元，同比减少55.78%。2022年公司受宏观经济影响，导致部分城市的广告发布受限，同时广告投放需求疲软，广告主投放意愿下降。2023年Q1实现营业收入25.75亿，同比减少12.4%；归母净利9.41亿，同比增长1.34%。
消费品行业客户占比持续提升，公司业绩稳定性逐步提高
楼宇媒体方面，公司2022年来自日用消费品行业的收入占比达到55.66%，同比+13.03pct。从广告主结构来看，日用消费品类下的各细分行业广告需求仍维持较高水平，其中日用消费品类下的食品和药品的表现尤其突出。同时，头部品牌的投放总体而言仍相对稳定，存在持续曝光的需求。我们认为，虽然受到疫情影响导致收入下滑，消费品行业仍占据了收入的一半。日用消费品客户需求弹性小，消费类企业每年均有产品发布宣传的需求，其广告投放占营收固定比例，并不会出现较大波动。2023年公司将持续优化客户结构，改善公司运营效率，提高公司稳定性。
国内点位持续优化，海外点位增速开拓
截止2023Q1，公司电梯电视媒体设备合计88.3万台，其中自营设备合计约83.3万台（包括境外子公司的媒体设备约11.3万台），同比+8.3%，从点位上看，公司一二线城市优势持续扩张，2023Q1一线城市自营电梯电视设备为21万台，同比+5.0%，二线城市为45.8万台，同比+9.0%，三线城市为5.2万台，同比-13.3%。海外为11.3万台，同比+20.2%。加盟电梯电视媒体设备约5万台，同比+22.0%。公司电梯海报媒体设备合计约182.7万个，其中自营设备约152.5万个，同比-1.7%，收缩了部分效率较低的点位；参股公司电梯海报媒体设备约为30.2万个。
部分海外地区贡献利润，看好海外扩张趋势
近日，公司控股子公司FocusMediaKoreaCo.Ltd.收到韩国证券期货交易所通知，其上市预备审核已取得韩国证券期货交易所的批准。从公司境外子公司及参股公司收入及利润端看，香港地区实现归母净利润亏损328.96万元，韩国地区实现归母净利润2,647.43万元，印度尼西亚地区实现归母净利润65.84万元，泰国地区实现归母净亏损574.13万元，新加坡地区实现归母净利润1,145万元，马来西亚地区实现归母净利润亏损289.21万元，日本地区实现归母净利润亏损5.94万元。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年营收分别为134.31/151.92/172.60亿元，同比增长42.51%/13.11%/13.61%；归属于母公司股东净利润分别为41.86/54.07/65.23亿元，同比增长50.04%/29.17%/20.64%；EPS分别为0.29/0.37/0.45，以2023年4月28日收盘价，对应PE分别为22.22/17.20/14.26。我们认为，2023年广告市场有望伴随经济复苏而逐渐转暖，加之海外市场前景广阔。公司结合AI技术使点位投放更加精确化，梯媒业务有望迎来突破增长，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济复苏不及预期风险；广告投放不及预期风险；政策监管风险；海外拓展进度不及预期风险；广告市场需求不确定性风险；行业竞争加剧风险。