盈利能力环比修复，规模效应值得期待

（以下内容从华西证券《盈利能力环比修复，规模效应值得期待》研报附件原文摘录）
祥鑫科技(002965)
事件概述
公司发布 2023 年一季报。 23Q1 公司实现营业收入 11.49 亿元，同比增长 52.71%，实现归母净利润 0.82 亿元，同比增长 140.43%，实现扣非归母净利润 0.79 亿元，同比增长 170.08%。
分析判断
3Q1 盈利能力改善，全年业绩目标可期
1）受益于新能源行业的快速发展及公司强大客户优势，公司营收提升显著； 2）受益于规模效应逐渐显现， 毛利率为 18.51%，同比+2.03pct/环比+0.47pct，净利率为 7.18%，同比+2.64pct/环比+0.56pct， 利润端增速显著高于收入端增速。 3） 23Q1 新能车行业受价格战等因素影响有所承压，公司在此背景下仍取得较为突出的业绩。分开来看，新能车结构件受益于大客户广汽埃安销量逐月提升的影响，我们预计公司新能车结构件业务或保持稳定增长； 23Q1 动力电池行业受去库存的影响，公司电池箱体出货或低于我们此前预期。 4）根据 4 月 25日公司发布的《2023 年度财务预算报告》显示， 公司 2023 年度预计实现营业收入人民币 80 亿元、净利润人民币 6.4 亿元。 我们认为随着新能车行业去库存逐步收尾，公司排产有望逐季度环比提升，盈利能力也有进一步修复空间， 23 年业绩目标达成可期。
客户众多且优质， 订单有望维持高增长
1） 在新能源汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等企业供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。
此外，公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，并已经成为广汽集团、广汽埃安、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。
2） 在储能和光伏领域，公司已经向华为、新能安、 Enphase Energy、 Larsen、 FENECON GmbH 等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品，并向逆变器 OEM 方向拓展。
3） 2022 年 12 月公司公告与宁德时代签订战略合作协议，进一步加深双方在电池和储能领域的合作，有望带动公司在宁德时代供应链中的份额及价值量的提升。
4） 2022 年 12 月公司先后公告向墨西哥祥鑫增资、在厦门建立金属结构件研发中心及制造基地，产能扩张稳步进行，有利于增强公司订单交付能力。
综上叠加公司新客户也在持续开拓中，我们认为公司未来订单预计仍会保持高速增长。
投资建议
综合考虑公司产能、 订单及客户开拓等情况， 我们维持 2023-2025 年公司营收预测， 2023-2025 年公司收入分别为 78.83/111.23/142.23 亿元； 归母净利润预测分别为 6.12/10.03/13.03 亿元； EPS 分别为 3.43/5.63/7.31元。 对应 2023 年 4 月 28 日 44.56 元/股收盘价， 2023-2025 年 PE 分别为 13/8/6 倍， 维持“增持”评级。
风险提示
下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等

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