(以下内容从浙商证券《23Q1点评报告:收入高兑现,净利率新高》研报附件原文摘录)
昭衍新药(603127)
财务表现:高增长持续,净利率再创新高
公司2023Q1实现收入3.69亿,YOY36.32%,归母净利润1.88亿,YOY49.79%。
成长能力:在手订单或支撑收入持续高增长
公司2023Q1报告披露在手订单46亿,新签订单5.7亿,YOY-43%。参考订单执行周期,我们认为较高的在手订单有望支撑公司2023年收入端高兑现。我们推测新签订单的下滑或与疫情政策改变,BD签单受限及投融资景气相关。截止报告披露日,新签订单已经呈明显逐月改善趋势。
23Q1扣非归母净利润拆分:
①23Q1实验室服务业务贡献净利润7011.63万,YOY33.79%,CRO业务净利率18.98%,同比基本持平;
②生物资产公允价格无波动;
③生物资产出生及自然生长带来的收益为1.00亿;
④利息收入及汇兑损益为人民币2577万元。
从生物资产公允价值的波动来看,我们推测生物资产市场价格基本进入稳定阶段,对2023年净利润的贡献或比较有限。但由于公司2022年6月起新收购猴厂并表,参考23Q1收益,我们估算2023年生物资产出生及自然生长有望为净利润带来明显拉动。
盈利能力:生物资产价格趋于稳定,净利率或逐渐回归行业水平
公司2023Q1毛利率51.70%,同比基本持平,净利率50.8%,同比提升4.7pct,主要受到猴厂并表后生物资产出生及自然生长带来的收益影响。我们认为公司实验室服务业务净利率或基本保持稳定,生物资产带来的收益占比或逐渐减小,公司盈利能力或逐渐回归行业水平。
盈利预测与估值
我们预测2023-2025年归母净利润分别为11.51亿、13.47亿及15.16亿,对应2023-2025年EPS分别为2.15及2.51及2.83元。按2023年4月27日收盘价对应2023年23倍PE。参考可比公司估值及行业地位,维持“买入”评级。
风险提示
新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性;新业务的盈利周期的波动性;创新药投融资景气度下滑。
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