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2022年年报及2023年一季报点评:乌灵系列引领成长,一季度延续增长动能

来源:国元证券 作者:马云涛 2023-04-28 16:29:00
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(以下内容从国元证券《2022年年报及2023年一季报点评:乌灵系列引领成长,一季度延续增长动能》研报附件原文摘录)
佐力药业(300181)
事件:
公司发布2022年年报及2023年一季度报告。公司2022年实现营业收入18.05亿元、归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,分别比去年同期增长23.86%、52.17%,EPS为0.45元。2023年一季度实现营业收入4.96亿元、归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,分别比上年同期增长12.81%、41.76%。
乌灵系列稳定增长,各产品线毛利率稳定
2022年公司营收同比增长23.86%。分季度看,各季度营收分别为4.39/4.56/4.49/4.61亿元,同比增长29.18%/27.42%/18.03%/21.59%,各季度平稳增长。分产品看,乌灵系列/百令片系列/中药饮片系列/中药配方颗粒剂/其他营业收入分别为10.92/2.56/3.78/0.59/0.20亿元,分别占总营业收入60.50%/14.19%/20.93%/3.28%/1.09%,乌灵系列仍是主要营收贡献来源。各类产品毛利率保持稳定,乌灵系列/百令片系列/中药饮片系列/中药配方颗粒剂毛利率分别为86.98%/76.30%/20.85%/57.25%,同比-0.50/-2.42/+0.46/+2.80pct。
推动品种规模化目标明确,加大研发投入
公司发展目标明确,力争把乌灵系列、百令片、中药饮片和配方颗粒打造成20亿、10亿、10亿的规模。为实现目标,公司研发投入持续增加,2020-2022年三年研发投入分别为3039/4563/6536万元,占同年营业收入比例分别为2.79%/3.13%/3.62%。在研发端,对乌灵胶囊继续二次开发,继续扩展乌灵胶囊的临床应用,推动灵泽片上市后真实世界研究等,助力现有产品加深市场信任与推广,新产品的研发丰富现有产品线。在营销端,发挥乌灵胶囊、百令片、灵泽片三大国家基药以及独家品种灵莲花颗粒的成药市场,还包括中药饮片及中药配方颗粒的战略优势,不仅在医院终端做深做透,还通过OTC及互联网终端推广产品,进一步布局全国营销。
投资建议与盈利预测
基于公司核心产品乌灵系列亮眼增长表现,并且公司关注各管线研发,公司增长动能有望继续保持。我们预计2023-2025年,公司实现营业收入分别为23.89、30.90和39.38亿元,实现归母净利润分别为3.82、4.98和6.43亿元,对应EPS分别为0.54、0.71和0.92元/股,对应PE分别为23、18和14倍,维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变动风险,药品研发不及预期,商誉减值风险。





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