东方证券2023年一季报点评：财富管理承压，自营表现亮眼_股票频道

（以下内容从浙商证券《东方证券2023年一季报点评：财富管理承压，自营表现亮眼》研报附件原文摘录）
东方证券(600958)
投资要点
业绩概览
23Q1东方证券实现营业总收入44.4亿元，同比增长41.9%；归母净利润14.3亿元，同比增长525.7%，净利润大增主要是因为投资收益大幅改善驱动营收高增，以及成本端偏刚性导致增长幅度较小。加权平均净资产收益率为1.87%，同比提高1.58pct。分业务条线来看，23Q1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-18%/-26%/-23%/58%/NA（22Q1投资净亏损，增速不适用），占总营收比重分别为16%/6%/13%/9%/26%。
财富管理链收入下滑，预计公募利润贡献度仍领先同业
23Q1东方证券实现经纪业务净收入7.0亿元，同比下降18%，主要是因为23Q1市场日均股基成交额同比下降8%且代销尚未恢复。23Q1资管业务净收入5.9亿元，同比下滑23%，判断归因资管规模同比下滑。
代销方面，尽管23Q1权益市场回暖，但推测部分投资者短期有回本或获利后赎回产品以求“落袋为安”的行为，判断公司申购费收入暂时承压。从趋势上看，2月、3月市场新发基金份额分别环比增长117%/63%，呈逐月改善态势。
公募方面，截至2023年4月27日，汇添富、东方红的管理规模分别为8,631/2,057亿元，较3月末微增0.08%/0.12%。公司提出东方红通过“二次创业”推进发展，坚持“专业投研+专业服务”双轮驱动，夯实品牌形象，预计2023年公募双子星对东方证券的利润贡献度仍排名行业前列。
收益率提高叠加金融资产规模增长，投资业务表现亮眼
23Q1东方证券实现投资净收入11.5亿元，22Q1投资净收入为-6.4亿元。23Q1权益市场上行，上证综指上涨6%，公司投资收益率也同比提高1.1pct至0.67%（未年化），且23Q1末公司金融资产规模较2022年末增长4%至1,753亿元，共同驱动投资收入大幅提高。投资策略上，未来公司将在大类资产研判和市场趋势把握的基础上进行调仓布局，并且扩大衍生品交易规模，提高收益的稳定性。
盈利预测与估值
受益于投资收益率大幅提高，东方证券23Q1净利润增速亮眼。22Q2公司计提信用减值损失高达8.6亿元，导致净利润基数较低，在减值压力已经缓释的情况下，推测23H1仍能实现较高净利润增速。预计2023-2025年归母净利润同比增长65%/14%/14%，BPS为9.55/10.04/10.61元，现价对应PB为1.11/1.05/1.00倍。维持公司目标价13.36元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场修复不及预期。