海尔智家：Q1业绩超预期，海外业务逆势增长_股票频道

（以下内容从信达证券《海尔智家：Q1业绩超预期，海外业务逆势增长》研报附件原文摘录）
海尔智家(600690)
事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入650.66亿元，同比+8.02%，实现归母净利润39.71亿元，同比+12.60%。
点评：
国内市占率持续提升，海外业务加速增长。分地区来看，23Q1公司国内家电业务收入增长超过8%，根据中怡康数据，海尔家电零售额份额达到28.1%，同比+1.4pct，海外收入同比增长11.3%。23年3月份家用空调郑州电脑板工厂正式量产，4月海尔投资的压缩机合资公司在郑州正式奠基，3月公司投资的埃及生态园也成功奠基。我们认为，公司通过深化全球供应链布局，有利于提升公司的产业链地位，也有利于推动公司在海外市场的进一步发展。
销售、管理费用持续优化，盈利能力同比再提升。23Q1公司实现毛利率28.70%，同比+0.04pct，毛利率小幅提升。从费用来看，23Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.43/-0.08/+0.09/+0.09pct，销售/管理费用率进一步得到优化，Q1公司财务费用率的提升主要原因为海外加息增加利息费用，Q1公司利息费用支出3.94亿元，同比+156.83%。受益于费用率的管控，Q1公司归母净利润率同比+0.25pct至6.10%。
深化高端产品全球化布局，产业新布局拉动新增长。公司在全球范围内深化高端转型，欧洲市场高端品牌增长42%。卡萨帝继登陆欧洲泰国之后、在1月进入了巴基斯坦。国内方面，卡萨帝星云空调上市一个月拉动卡萨帝高端份额提升3.8pct，根据中怡康数据23Q1卡萨帝空调在高端空调（>1.5万）中的占比达到29.2%；在高端洗衣机、冰箱（>1万元）市场占比分别达到40/86.3%。此外，海尔布局的新品类在Q1同样表现亮眼，洗衣机、干衣机、家庭机器人收入分别同比+17%、+37%、+58%。我们认为海尔通过更多品类的布局可以进一步完善公司场景化解决方案，有利于进一步改善用户体验，同时提升客单价，抬高公司收入天花板。
盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25年收入为2644.40/2879.33/3094.95亿元，同比+8.6%/8.9%/7.5%；归母净利润169.54/198.14/224.81亿元，同比+15.2%/+16.9%/13.5%，对应PE为12.51/10.70/9.43倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料成本大幅上升，海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、出口需求不足等