系列点评之一：Q1业绩超预期 海外布局加速

（以下内容从华西证券《系列点评之一：Q1业绩超预期 海外布局加速》研报附件原文摘录）
旭升集团(603305)
事件概述：
公司发布 2023 年一季报：
2023Q1 实现营收 11.7 亿元，同比+18.3%，环比-1.4%；归母净利1.9亿元，同比+60.8%，环比-10.8%；扣非归母净利润1.8亿元，同比+69.2%，环比-6.5%。
分析判断:
客户结构优质 费用管控卓越
营收端： 23Q1 公司营收 11.7 亿元，同比+18.3%，环比-1.4%；23Q1 新能源乘用车批发销量 150.7 万辆，同比+25.5%，环比-30.8%。公司营收端在新能源乘用车市场整体环比下滑明显的大环境下， 表现明显优于行业。展望全年，随车市需求回暖 ，公司营收端有望跟随大客户销量持续环比提升。
利 润 端 ： 23Q1 公司毛利率 25.8%，同比+5.5pct， 环 比 -0.5pct，归母净利率16.4%，同比+4.3pct，环比-1.7pct；扣非归母净利率15.4%，同比+4.4pct，环比-1.1pct。 毛利率、净利率同比均显著提升， 系去年同期铝价较高所致；环比均略降，属季节性正常波动。
费用端： 23Q1 公司期间费用率 6.5%，同比-1.3pct，环比-0.8pct，其中销售、管理、研发、财务费率分别为 0.4 %、2.3%、 3.8%、 0.1%，同比分别-0.1、 +0.8、 -0.0、 -1.9pct，环比分别-0.4、 -0.5、 -0.8、 +0.8pct， 公司成本管控能力进一步升级。
布局储能+铝瓶业务 打造第二增长极
公司自 2012 年聚焦新能源汽车领域， 10 余年的行业积淀使其在铝合金加工方面掌握压铸、锻造、挤压三大工艺， 凭借工艺的协同性先后布局储能、铝瓶业务，打造铝加工平台型公司 。储能方面， 2022 年获得全球知名储能客户的新能源项目定点，为其户储产品生产铝合金结构件。该项目生命周期 5 年，年化销售额约 6 亿元，产品已于 2022Q4 量产。 铝瓶方面， 2022 年 9 月公司获得欧洲某餐饮设备、奶油充电器等项目定点：铝瓶业务经营主体为宁波和升铝瓶技术有限公司，项目年化销售额约为8 亿元，首批产品于 2022Q4 量产。和升铝瓶成立于 2020 年，主要生产高压无缝铝合金气瓶， 2022 年净利润-510 万元，随着铝瓶业务订单的交付， 2023 年利润有望迎来转正。
拟投资建设墨西哥生产基地 国内外产能持续扩张
根据公司公告， 2023 年 3 月，公司拟发行不超过 28 亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构件绿色制造项目。目前，公司在国内已布局宁波北仑 10 个工厂及湖州南浔工厂，产能处在快速爬坡期。 海外产能方面， 2023 年 3 月公司拟新设境外子、孙公司，投资建设墨西哥生产基地， 公司预计累计投资额不超过 2.76 亿美元。为进一步拓展北美市场，快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付，公司产能进一步扩张，深化全球布局，此举有望增加北美客户粘性。 随新能源汽车的发展，整车厂客户、订单数量的增加， 公司产能的扩张有望持续。
投资建议
公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额，并延长产品线推进户储、铝瓶业务的扩张，进一步提升盈利能力。 维持盈利预测， 预计 2023-2025 年营收为 66.4/88.4/111.4 亿元，归母净利为 9.8/13.3/16.7 亿元， EPS 由 1.48/1.99/2.51 元调整为1.05/1.42/1.79 元（转增）， 对应 2023 年 4 月 27 日 23.79 元/股收盘价的 PE 分别为 23/17/13 倍， 若加上可转债的 28 亿元，对应 PE 分别为 26/19/15 倍， 维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨，主要客户销量不及预期，新项目、新客户拓展不及预期，贸易摩擦对公司影响超预期等。

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