短期业绩承压，未来成长无忧_股票频道

（以下内容从山西证券《短期业绩承压，未来成长无忧》研报附件原文摘录）
德赛西威(002920)
事件描述
2023 年 4 月 27 日，公司发布 2023 年第一季度报告， Q1 实现营业收入39.83 亿元，同比+26.80%；实现归母净利润 3.31 亿元，同比+3.92%；扣非后归母净利润为 2.91 亿元，同比-5.48%。
事件点评
受汽车行业不振影响，一季度业绩承压。 2023 年 Q1 汽车行业总体承压，主要系因乘用车购置税减半优惠和新能源汽车补贴政策于 2022 年底同时退出导致终端需求减弱影响。 2023 年 Q1 我国汽车产销量分别为 621.0 万辆和607.6 万辆，同比分别-4.3%和-6.7%。由于行业整体下行，一季度公司智能座舱业务主要客户长城、上汽、一汽等车企销量均出现一定程度下滑，智能驾驶业务主要配套的造车新势力旗下车型销量也有所下降，由于销量下滑带来的整车降价行为传导至公司零部件业务，给盈利带来压力。公司 2023 年 Q1实现毛利率 21.09%，同比-2.87pct，环比-0.48pct；净利率 8.27%，同比-1.76pct，环比-1.81pct，毛利率和净利率环比、同比均出现下滑，业绩承压。
研发费用增加较多，或是拖累业绩增长的主要因素。公司 2023 年 Q1的销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.46%/2.35%/10.09%/0.21%（总费用率 14.11%），同比分别-0.31pct/+0.05pct/+1.25pct/+0.36pct（总费用率同比+1.35pct），环比分别+0.40pct/-0.25pct/-0.64pct/+0.16pct。 Q1 研发费用共 4.02亿元，比去年同期增加 1.24 亿元，同比+44.73%，或是拖累业绩下滑的主要原因。
在手订单充足，未来成长无忧。据公司 2022 年年报披露，新项目订单年化金额已超 200 亿元，其中智能驾驶业务领域近 80 亿元，订单充足。随着行业逐步好转以及汽车智能电动化发展加速，我们预计公司未来将能够维持高增长。
新客户方面， 2022 年公司新拓展保时捷、捷豹路虎、 SUZUKI、极氪等，并获得长安汽车、比亚迪、上汽集团等众多主流车企项目订单。第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产，并新获得长安福特、吉利汽车、比亚迪汽车、广汽乘用车、合众汽车等多家主流客户的项目定点。公司智能驾驶业务在技术水平、量产规模方面均保持行业领先，高算力平台 IPU04 已在理想汽车等客户上实现规模化量产，轻量级智能驾驶域控制器 IPU02 将推出更多新方案，适配国内车市中低到中高价位区间车型这一最大的细分市场；
5G+V2X T-BOX+智能天线方案已顺利在上汽通用、红旗等客户上实现规模化量产，并在 2022 年获取国内头部 OEM 多款车型的出海业务。 2023 年 1月，公司成功孵化量产车身域控制器，具备无钥匙进入与启动、智能空调、电动尾门、智能胎压、智能座椅、雨刮控制、智能车灯、车窗防夹、倒车雷达等车身控制功能。同时，公司接连建设了欧洲公司的第二工厂、新增设立日本丰田市办公室、筹办墨西哥工厂，国际化战略布局不断加速。凭借安全、舒适、高效的移动整体出行解决方案，公司有望全面打开全球市场。
投资建议
公司短期业绩承压，但在手订单充足，未来随着汽车行业景气度回暖及汽车智能化加速发展、公司新产品不断放量，成长无忧。我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年净利润分别为 15.24/19.56/26.09 亿元， EPS 分别为2.75\3.52\4.70 元，对应公司 4 月 26 日收盘价 101.64 元， PE 分别为37.0\28.9\21.6 倍。维持“买入-A” 的投资评级。
风险提示
核心芯片供应不足；汽车市场销量增速不及预期；新客户订单获取不及预期。