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业绩底部确立,看好新游表现及AI增效

来源:华西证券 作者:赵琳 2023-04-27 22:08:00
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(以下内容从华西证券《业绩底部确立,看好新游表现及AI增效》研报附件原文摘录)
完美世界(002624)
事件概述
4月24日,公司发布2023年一季度财报,报告期内公司实现营收19.0亿元,同比-10.6%,实现归母净利润2.41亿元,同比-71.3%,落入业绩预告中间区间。
净利润同比下滑,往期高基数及研发费用上升为主因
22Q1公司归母净利润2.41亿元,同比-71.3%,主要系游戏流水自然下滑、研发费用增长所致。1)收入端,2023Q1公司营业收入同比-10.55%,剔除欧美子公司(不再并表)口径下同比-8.69%。国内市场重点游戏进入生命周期中段,叠加行业逆风,流水自然下滑,未能有重磅新游上线补缺,对比22Q1《幻塔》初发行推高流水,高基数致公司营收降幅显著。2)成本端,23Q1公司毛利率65.2%,同比-3.48pct,主要系游戏业务收入占比下滑,收入结构变动所致。3)费用端,报告期内期间费用率为52.77%,同比+2.83pct,主要系研发费用同比+2.56pct至29.1%所致。
AI布局明确,降本、赋能效果可期
目前公司已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面。例如,《梦幻新诛仙》采用智能NPC与IK技术,使得NPC具有丰富的微表情,为玩家提供真实自然的交互体验;公司在研的新国风仙侠MMORPG端游《诛仙世界》创新运用了全天候天气智能AI演算技术,实现了对雨、雪、大雾等天气的全局还原和细节处理,天气变化切实融入到玩家的游戏体验中。在研发方面,公司通过AI技术进行智能整合,为项目打通方案,满足功能要求,例如通过AI技术完成场景建模、纹理渲染等;此外公司还在游戏研发过程中使用AI绘画等技术,对于开拓设计思路与创意灵感、提升游戏研发效率起到了很好的推动作用。
新游表现亮眼,管线储备充足,2023业绩回暖趋势确定
重磅新游《天龙八部2:飞龙战天》于4月14日公测,截至4月26日位居IOS畅销榜前十,看好其流水表现。公司后续储备丰富,优势品类方面,除端游《诛仙世界》《PerfectNewWorld》外,多端产品《诛仙2》《代号:新世界》《神魔大陆2》正在积极研发过程中;创新品类突破转型方面,公司储备有《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录:夜幕魅影》等。其中,动作冒险探索RPG游戏《一拳超人:世界》、多人协作策略卡牌RPG游戏《百万亚瑟王》、JRPG游戏《女神异闻录:夜幕魅影》先后于23Q1完成首测,玩家反馈良好;此外,基于国产科幻动画大作《灵笼》IP研发的开放世界项目也在积极进行中。
投资建议
我们调整此前的盈利预测,预计公司2023-2025年,实现营收分别为91/107/113(此前2023-2024年预测为117/133亿元),实现归母净利润分别为17/20/22亿元(此前2023-2024年预测为21/24亿元),EPS分别为0.86/1.02/1.12元(此前2023-2024年预测为1.07/1.23元),对应2022年4月26日21.55元/股收盘价,PE分别为25、21、19倍。公司是A股稀缺的具有强研发实力的游戏公司,目前股价估值水平处于历史低位,随着版号的重新下发,丰富储备为流水增长提供有力支撑,维持“增持”评级。
风险提示
新游上线节奏不及预期风险;税收优惠政策被取消风险;人才流失风险。





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