(以下内容从东吴证券《2022年&2023Q1业绩点评:硅片盈利快速修复,超一体化布局正当时!》研报附件原文摘录)
弘元绿能(603185)
投资要点
事件: 公司发布 2022 年及 2023 年一季报, 2022 年公司实现营收 219.09亿元,同比+101%;归母净利润 30.33 亿元,同比+77%; 其中 2022Q4实现营收 44.23 亿,同比+33%,环比-27%;归母净利润 2.03 亿元,同比-34%,环比-84%。 2023Q1 实现营收 35.13 亿元,同比-38%,环比-21%;归母净利润 6.77 亿元,同比+3%,环比+234%。
2023Q1 盈利快速修复,硅片新贵盈利坚挺。 公司 2022 年硅片出货31.18GW, 同增 79.09%,其中 2022Q4 出货约 8GW;硅料跌价公司计提存货减值+徐州工厂火灾计提损失, 我们测算单瓦盈利约 3 分,盈利承压。 2023Q1 公司硅片出货约 6-6.5GW,同减 10-16%,因 1 月价格博弈重公司整体开工率低影响出货量,后续随产业价格回升出货及盈利修复, 我们测算 2023Q1 单瓦净利约 1 毛,环比修复明显。展望 2023Q2,公司现有硅片产能有望充分利用, 3 月硅片涨价后整体盈利修复,有望保持坚挺。全年看,随硅料供应充足+石英坩埚保供, 我们预计硅片出货 40-50GW,有望持续增长。
超一体化布局即将落地,组件快速放量。 公司全产业超一体化布局即将落地, 2023Q2 起陆续投产。硅料上,公司自建 15 万吨工业硅及 10 万吨多晶硅,我们预计一期 8+5 万吨于 2023 年 5 月投产,全年硅料产量3-4 万吨;电池方面,公司布局徐州 24GW TOPCon 电池基地,我们预计一期 14GW 于 2023 年 6 月投产,全年出货 10GW,享 N 型电池超额收益;组件方面,公司规划无锡 16GW 组件产能,我们预计 1 期 5GW于 2023Q3(预计 7 月)投产,自建弘元组件品牌,全年出货 3GW+,超一体化布局即将落地,我们预计 2023Q3 开始整体放量。
盈利预测与投资评级: 基于公司硅片盈利快速修复, 组件产能即将落地,我们维持公司 2023-2024 归母净利润为 45/54 亿元, 我们预计 2025 年归母净利润为 65 亿元, 同比+49%/+19%/21%,给予 2023 年 12xPE,对应目标价 132 元, 基本维持“买入”评级。
风险提示: 政策不及预期,竞争加剧,硅料降价超预期等。
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