策略深度报告：从新一轮国企改革挖掘投资方向_股票频道

（以下内容从万联证券《策略深度报告：从新一轮国企改革挖掘投资方向》研报附件原文摘录）
投资要点：
把握数字经济+国企改革两大主线：当前数字经济发展围绕党政领域、金融、电信、电力、石油等八大关键行业数字赋能展开，其中构建安全自主可控的信息技术体系和建设数据基础设施为数字经济发展的两大关键环节。具体到产业布局层面，安全自主可控重点关注数字经济中的信创领域，而数据基础设施建设则可关注通信行业。行业内优质央国企有望充分受益于数字经济+国企改革两大主线，后续增长空间广阔。
关注“卡脖子”领域的新突破：“卡脖子”领域中半导体赛道被市场广泛关注。目前，我国半导体行业的发展着重落在集成电路领域。国家决心大力发展集成电路产业，从资金、人才、产业培育等角度推出支持性政策。2022年我国半导体设备销量增长至1860.3亿美元。半导体细分赛道值得关注：（1）电子特气是半导体产业链上游的关键基础性材料之一。根据预测，至2023年全球电子特气市场规模将达到52亿美元。（2）光刻胶处于半导体产业链的上游，光刻胶是国际上技术门槛最高的微电子化学品之一。我国光刻胶市场规模逐年稳步上升，预计2023-2025年市场规模将达250、281和316亿元，成长空间广阔。
国家安全描绘国防发展蓝图：《国家安全战略（2021-2025年）》强调必须把政治安全放在首要位置，统筹做好政治安全、经济安全、社会安全、科技安全、新型领域安全等重点领域、重点地区、重点方向国家安全工作。需求端方面，近十年，我国国防支出预算维持高速增长，军工行业各领域中长期需求增长具备充足动力。供给端方面，军工生产企业须取得“军工三证”才可具备配套资格，因而越向下游延伸，生产认证壁垒越高。上游产能释放加速，定价权或向产业链下游转移。细分产业可关注航空和商业航天。中航沈飞是中国重要战斗机的主要研制基地，成功研发我国首款款舰载隐身战斗机新型歼-35。近三年中航沈飞的营业收入均保持高速增长，经营业绩出色。
今年以来国企在二级市场表现不俗：从指数表现看，三大央企指数表现出色。截至2023年4月14日，今年以来中证国新央企科技引领指数（932038.CSI）、中证国新央企现代能源指数（932037.CSI）和中证国新央企股东回报指数（932039.CSI）涨幅领先，分别上涨15.13%、10.09%和14.99%。从个股来看，“中字头”表现亮眼，三大通信运营商、“三桶油”行业领涨。
央、国企经营更为稳健：从财务指标表现来看，在遭遇外部冲击后，国企经营业绩呈现快速修复势头，国企整体相比民企经营更为稳健。受疫情影响，2020年国企、民企、A股的归母净利率合计同比均下滑，但在2021年，国企自身经营业绩快速修复，归母净利率合计同比大幅回正，而民企仍然处于下行趋势中。
中特估体系下，国企分红意愿及比例有望进一步提升：2019年-2021年，地方国企股息率均值均超过1.80%，除2021年外，2019、2020年地方国企表现均好于民营企业及全部A股；中央国有企业逐年提高分红力度，2021年股息率提升至1.77%，但相比民营企业3.72%的股息率仍有一定差距。展望2023年，在中国特色估值体系新“一利五率”的考核标准下，国企提高分红有助于提高净资产收益率水平，进而重塑国企估值，预计国有企业分红意愿及分红比例有望进一步提升。
当前央企、国企估值吸引力仍大：从预测市盈率看，截至一季度末，内地国有成份2023年预测市盈率走高至5.5倍，较2022年末提高9.82%，相比民营成份、全部A股（分别提升4.79%、11.79%）而言，提升幅度较大，在“稳增长、扩内需”基调下，大型基础设施建设类央企、国企业绩增长预期走高，此外，科技创新、绿色发展、数字经济等多个领域中央企、国企加速布局，在政策支持下，市场对未来业务的发展寄予厚望，成长性可期。“中字头”企业具备雄厚的资金优势，且行业地位凸显，或更为受益于中国特色估值体系重塑。
风险因素：改革阵痛风险；地缘政治风险；政策变动风险。