高质量央企，核电稳健、绿电加速

（以下内容从国金证券《高质量央企，核电稳健、绿电加速》研报附件原文摘录）
中国核电(601985)
业绩简评
4月26日晚间公司披露22年报及23年一季报，22全年实现营收712.9亿元，同比+13.7%；实现归母净利润90.1亿元，同比+9.7%。1Q23实现营收178.9亿元，同比+4.6%；实现归母净利润30.2亿元，同比+4.8%。
经营分析
22年公司业绩实现量价齐升。公司22年总上网电量1870.4亿千瓦时，同比+9.4%；平均上网电价0.423元/千瓦时。其中，市场化电量占比提升至43.6%（同比+4.9pct）带来核电上网电价的持续升高，我们测算22年核电/新能源电价分别同比+4.9%和-0.05%。
核电装机空窗期，关注绿电装机驱动23年电量增长。1Q23公司总发电量497亿千瓦时，同比+5.7%。公司设定23全年发电量目标为2050亿千瓦时（同比+2.9%），其中核电1835亿千瓦时（相比22年的1852.4亿千瓦时略降）、绿电215亿千瓦时（同比+53%）。核电增速放缓主因23年无新机组投运，且计划安排17次大修（22年共16次）。作为大型电力央企中少有的，依托单一平台——中核汇能发展新能源，预计有望充分发挥资金、土地等集团资源优势，看好绿电装机维持高增。
“一利五率”视角下，公司符合高质量发展标准。19~22年公司资产负债率连年下降、人均创收连年提升；21/22年利润总额增速显著高于全国GDP增速，两年ROE均值、研发费率均值、营业现金比率均值同比19/20年均值也有所提升，属于典型的高质量发展央企。
盈利预测、估值与评级
预计公司2023~2025年分别实现归母净利润100.5/111.1/128.7亿元，EPS分别为0.53/0.59/0.68元，对应PE分别为12倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。
风险提示
绿电装机及电量不及规划预期、核电建设进度不及预期、电价不及预期风险等。

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