22年归母净利润同比下降45.95%，海外业务逐渐成为新的增长点_股票频道

（以下内容从海通国际《22年归母净利润同比下降45.95%，海外业务逐渐成为新的增长点》研报附件原文摘录）
苏博特(603916)
22年归母净利润同比下降45.96%。2022年，公司实现营收37.15亿元，同比下降17.84%；实现归母净利润2.88亿元，同比下降45.96%；扣非净利润2.60亿元，同比减少49.05%。2022年主营外加剂业务方面，公司高性能减水剂营收23.20亿元，同比减少22.28%。高效减水剂营收9845万元，同比减少54.67%；功能性材料营收5.02亿元，同比减少9.86%；技术服务营收6.74亿元，同比增长9.48%。
产品研发方面，2022年公司功能性材料的技术开发与应用取得了较大进展。抗裂混凝土材料在隧道海域段正式推广应用，解决了严酷环境下海底隧道衬砌结构的开裂与高耐久的关键问题，应用于汕头湾海底隧道等工程。交通工程材料开发出长寿命半柔性抗车辙路面、超薄罩面、高性能路基注浆、反应型冷补材料等预防性养护新技术，解决了半柔性路面抗车辙与抗裂性的平衡设计与制备难题，大幅延长了沥青路面的服役寿命，并获得2022年度中国公路学会科学技术一等奖，推广应用于智轨廊道、BRT专用道等重点工程。
公司海外业务逐渐成为新的增长点。2022年公司借助“一带一路”国家倡议，积极开拓东南亚、中亚、非洲等地海外市场，稳健实施海外市场布局；公司开拓了多个“一带一路”地区市场，逐渐成为新的业务增长点。同时检测业务保持了增长，体现了优秀的发展韧性与较好的盈利能力，与外加剂业务形成较好的协同。
项目放量为公司发展奠定基础。公司4万吨高性能减水剂预计2023年完工；公司高效减水剂合成项目设计产能产能41万吨，2022年产能利用率仅2.0%，我们预计2023年产能爬坡放量将为公司带来业绩增长。
盈利预测与投资评级：由于高效减水剂营收减少，我们下调对公司的盈利预测。我们预计苏博特23-25年归母净利润分别为3.50（-52.83%）、4.21（-43.26%）、5.01（新增）亿元，对应EPS分别为0.83、1.00、1.19元/股。公司为减水剂龙头给予一定估值溢价，我们给予2023年苏博特21倍PE估值，对应目标价为17.43元/股（上期目标价为24.13元，基于2022年17倍PE，-27.77%），维持“优于大市”投资评级。
风险提示：市场竞争风险；技术风险；人力资源风险；原材料价格波动风险。