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聚焦研发降本提效,看好23年利润弹性

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(以下内容从海通国际《聚焦研发降本提效,看好23年利润弹性》研报附件原文摘录)
安克创新(300866)
安克创新4月19日公布2022年报,2022年收入142.51亿元,同比增长13.33%;归母净利润11.43亿元,同比增长16.43%,扣非归母净利润7.81亿元,同比增长10.39%。摊薄EPS为2.81元。2022利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利12元(含税)。
公司拟转让全资子公司海翼电商60.4%的股权,合计转让对价为人民币1.56万元,本次交易完成后,公司将剥离代运营业务,海翼电商将不再纳入公司合并报表范围。
简评:
2022年收入增长13.33%,4Q收入增长13.6%。2022年收入142.51亿元,同比增长13.33%,其中4Q2022收入47亿元,同比增长13.6%。2022年毛利率38.7%,同比增长3.0pct,其中充电/智能创新/无线音频类产品毛利率各41.9%/35.4%/37.7%,各增长4.2/1.5/2.9pct;4Q2022毛利率38.4%,同比增长3.5pct。
(A)分区域:2022年北美/欧洲/日本/中东/中国大陆收入各占比50.9%/19.9%/12.6%/5.4%/3.7%。
(B)分产品:充电类/智能创新/无线音频各占比48.25%/30.82%/19.80%,同比增速各23.84%/7.02%/-1.06%。
(C)分销售渠道:线上/线下渠道各占比66%/34%。
研发费用率持续提升。2022年期间费用率31.93%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.6%/3.3%/7.6%/0.5%,各变动+1.18/+0.28/+1.39/+0.11pct。销售费用拆分来看:2022年销售平台费增加12.82%,占收入比7.76%,同比减少0.04pct;市场推广费增长22.91%,占收入比7.6%,同比增加0.60pct;2022年财务费用0.67亿元,较2021年增长0.22亿元。2020-22年研发费用率各6.07%、6.19%和7.58%,截至2022年底研发人员1820人占比50%,研发投入逐年提高。
归母净利润增长16.4%,营业利润增长16.7%。2022年归母净利11.4亿元,同比增长16.4%;营业利润12.74亿元,同比增长16.7%;扣非净利润7.8亿元,同比增长10.39%。4Q归母净利润同比下降6.95%。2022年计提存货跌价准备产生资产减值损失近1.16亿元、少数股东损益4186万元。
优化经营活动现金流管理。2022年经营活动现金流量净额14.2亿元,同比增长217.10%,主要系优化经营活动现金流管理所致;投资活动产生的现金流量净额-18.9亿元,同比下降584.07%,主要系本期购买理财产品以及支付购建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金所致。
维持对公司的判断。我们认为公司为全球领先的消费电子品牌,加速布局户外+户用储能赛道,有望推动Anker主品牌战略升级,夯实全球充电第一品牌的领先地位。①聚焦研发降本提效:2022年研发投入10.8亿元同比增长38.8%,占比营业总收入7.58%。②产品持续创新:推出马赫(MACH)无线蒸汽洗地机、eufySecurity双摄门铃、Capsule3Lase便携激光投影仪、消费级3D打印机AnkerMake、AnkerPowerHouse757/767户外电源等新品,预计将于2023年下半年逐步推出户用储能产品。③全渠道提升品牌力:线上依托亚马逊等平台进驻更多新兴市场;2022年六大独立站合计收入6.76亿元人民币,同比增长71.75%;线下入驻北美地区沃尔玛、百思买、塔吉特和7-11等零售连锁。
更新盈利预测与估值:预计2023-2025年收入各164亿元(-4.2%)、191亿元(-7.2%)、224亿元,同比增长15%、16%、18%,归母净利润各13.84亿元(+1.5%)、16.94亿元(+2.5%)、20.86亿元,给予2023年25倍PE(无变化),对应合理市值346亿元(+1.5%),目标价85.11元/股(+2.1%),维持“优于大市”评级。
风险提示:市场需求变化,存货管理风险,全球经济和政治环境的不确定性等。





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