胶原蛋白行业深度：长坡厚雪，供需共振可期_股票频道

（以下内容从红塔证券《胶原蛋白行业深度：长坡厚雪，供需共振可期》研报附件原文摘录）
报告摘要
胶原蛋白是人体中含量最多的蛋白质，是理想的护肤成分与生物医用材料，在医用敷料、美容护肤、再生医学等场景下有广泛应用。
供给端：三方面驱动行业扩容。1）技术进阶：胶原蛋白有动物源提取法和基因工程重组法两种制备方法。动物源提取法技术较为成熟，但存在免疫原及动物源疾病感染风险两大痛点。头部企业双美生物、创尔生物分别通过控制原料来源（使用二代SPF猪）、自主研发免疫原性清除等专利技术，减少免疫原和病毒风险。基因工程法较好克服了免疫原及病毒风险，但不易形成三螺旋结构。头部企业锦波生物、巨子生物分别通过蛋白序列优化、探索关键酶共表达的方法解决三螺旋结构问题。2）产能扩张；产能供给不足是制约胶原蛋白行业发展的重要因素。随着重组胶原量产技术日趋成熟以及业内公司资本化进程加速，胶原蛋白公司积极扩产，供给瓶颈有望解决。产能扩容也会带来成本下降，品类竞争力有望提升。3）监管定调：21年起国家药监局陆续对重组胶原蛋白行业的命名规则、管理类别等进行明确规范，推动行业高质量发展。
需求端：颜值经济是胶原蛋白产业的重要驱动。1）功效性护肤品：随着小红书等平台KOL的成分科普，消费者由普通护肤进阶至功效护肤，功效护肤品的市场规模增速高于化妆品行业整体增速。功效护肤的核心在于功效成分，由于每种护肤成分的生命周期有限，所以品牌方需不断研发打造新的热门成分提升竞争力。重组胶原蛋白尚处于概念普及期，具有保湿、修复、抗衰、美白多重功效，预计随着多个品牌投入研发和使用该成分、消费者教育推进，市场端口即将进入应用高速增长期。2）医用敷料：胶原蛋白和透明质酸为主要原料。17-21年我国医用敷料行业规模由67亿元增长至259亿元，CAGR高达40%。敷料需求高增源于：一是医美兴起带动术后创面修复需求；二是由于熬夜、环境污染、不当护肤等因素影响，敏感肌护理需求增长。3）医美注射：注射类轻医美市场增长快，目前以玻尿酸和肉毒素为主，胶原蛋白针剂仅占8.7%。胶原蛋白在医美领域具备发展前景：一是胶原蛋白填充效果更为自然、在眼部年轻化方面具备优势、可促使再生抗衰效果好、美白功效契合中国消费者痛点的相对优势被逐步挖掘；二是水光针需求旺盛有望带动胶原蛋白需求；三是胶原蛋白针剂量产问题逐步解决、重组胶原蛋白技术不断突破、产品端逐步丰富，与玻尿酸针剂的价差有望缩减。
投资建议：胶原蛋白行业供需共振可期，给予“强大于市”评级。巨子生物港股IPO，锦波生物北交所过会，行业关注度提升。建议关注：研发实力、生产经验较强，护肤品业务亮眼，医美管线储备丰富的重组胶原蛋白龙头巨子生物；拥有国内首款III类重组胶原蛋白植入剂产品的重组胶原领先企业锦波生物；收购益而康，同时布局合成生物重组胶原和天然胶原，在原料和产品化方面具备潜力的玻尿酸龙头华熙生物；在重组胶原进行精华、霜类护肤品的产品化方面走在前列的丸美股份。
风险提示
技术进步不及预期；终端需求增长不及预期；监管政策调整风险；行业竞争加剧；产品安全风险。