龙头高确定性，1Q实现开门红_股票频道

（以下内容从群益证券《龙头高确定性，1Q实现开门红》研报附件原文摘录）
贵州茅台(600519)
结论与建议：
业绩概要：
2023Q1公司实现营业总收入393.8亿，同比增18.7%，录得净利润207.9亿，同比增20.6%，毛利率为92.7%，同比上升0.1个百分点。1Q业绩略高于此前预告。
点评：
1Q开门红如期，提振全年信心。1Q公司业绩超越年初既定的15%的增长目标，顺利实现开门红，净利率达52.8%，同比上升0.8个百分点。报告期茅台酒实现收入337.2亿，同比增16.8%，受益直销提升吨价；系列酒实现收入50.1亿，同比增46.3%，高增长料主要受茅台1935推动，估计1Q茅台1935营收接近30亿，目前，茅台1935已成为系列酒中流砥柱，全年收入有望冲击百亿，将推动系列酒产品结构优化。
“i茅台”激活数字化转型，直销渠道持续高增长。自去年3月31日上线运营以来，“i茅台”成为公司数字化转型的突破点，截至3月19日，注册用户已累计达3721万人，平均日活496万人，线上申购范围覆盖全国31个省级行政区，提供线下取货服务的门店达1900家。在“i茅台”驱动下，报告期实现直销收入178.1亿，同比增63.6%，直销占比同比上升12.3个百分点至46%（1Q传统渠道实现收入209.3亿，同比下降2.2%），直销成业绩增长的强劲动力。2023年公司在数字化转型上继续发力，新年伊始，公司通过巽风数字世界app于线上线下同步推出二十四节气产品，在触达年轻消费群体的同时，借民俗传统进一步阐释茅台文化。
经营效率提升，费效比进一步改善。报告期费用率同比下降1.06个百分点至6.02%。其中，管理费用率同比下降1.32个百分点影响，我们认为主要受益公司管理效率提升；其余费用率变动整体平稳，销售费用率同比上升0.32个百分点，料主要受系列酒及节气酒推广影响，财务费用率小幅下降0.06个百分点。
维持盈利预测，预计2023-2024年将分别实现净利润739亿和856亿，分别同比增17.8%和15.9%，EPS分别为58.81元和68.16元，当前股价对应PE分别为29倍和25倍。短看1Q末传统渠道打款（合并合同负债及其他流动负债，1Q末余额93.1亿）同比持平微增，主要受渠道结构调整影响，近期茅台酒价盘坚挺，后续业绩确定性强，板块回调带来布局机会，维持“买进”的投资建议。
风险提示：经济增长压力，营销改革不及预期