兴通股份2022年年报、2023年一季报点评：23Q1归母净利润同比+57.32%，外贸放量支撑业绩增速

（以下内容从浙商证券《兴通股份2022年年报、2023年一季报点评：23Q1归母净利润同比+57.32%，外贸放量支撑业绩增速》研报附件原文摘录）
兴通股份(603209)
投资要点
2022年全年，兴通股份实现营收7.85亿元，同比增长38.44%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长3.60%；实现沿海省际散装液体危险货物运输总量814.56万吨，同比增长32.34%。2023年一季度，兴通股份实现营收3.39亿元，同比增长89.74%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长57.32%，主要受益于内外贸业务扩张以及并表兴通万邦船运。
财务：盈利波动系阶段性因素，新业务放量奠基盈利改善
2022年全年，兴通股份实现营收7.85亿元，同比增长38.44%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长3.60%；实现沿海省际散装液体危险货物运输总量814.56万吨，同比增长32.34%。主要受船舶外租成本增长、船员工资增长、油价上涨等因素影响，盈利能力出现阶段性波动。2023年一季度，兴通股份实现营收3.39亿元，同比增长89.74%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长57.32%，主要受益于内外贸业务扩张以及并表兴通万邦船运。随着新业务逐步成熟，预计后续盈利能力逐步改善。
经营：需求稳增+扩产顺利，持续放量成长可期
受益于内外贸化学品运输需求稳健释放，叠加公司新增运力顺利投产，公司化学品运输内贸业务稳健增长、外贸业务放量迅速，强劲成长性静待释放。
化学品运输业务：稳步扩产，外贸放量可期
2022年财务：实现营收5.64亿元，同比增长23.61%；毛利润2.69亿元，同比增长12.83%；毛利率47.77%，同比下滑4.56个百分点。
2022年资产：自有内贸、外贸化学品船共16艘，合计运力19.45万载重吨，同比增长51%。其中，内贸化学品船15艘（22H1+1艘，22H2+2艘），运力17.47万载重吨，同比增长36%；外贸1艘，运力1.98万载重吨。
2022年经营：实现沿海省际货运量534.95万吨，同比增长24.4%。
成品油运输业务：阶段性受制于外租成本上浮，静待盈利改善
公司成品油运输业务2022年实现营收1.83亿元，同比增长65.18%；毛利润0.43亿元，同比下滑20.59%；毛利率23.32%，同比下滑25.19个百分点，主要系外租船泊比例扩张所致。
积极建设新业务+并表万邦航运，支撑业绩逐步改善
公司积极新增外贸船泊开拓国际业务，叠加并表兴通万邦航运（含6艘化学品船，其中2艘兼具台海、内贸、外贸资质，3艘兼具内贸、外贸资质，1艘兼具台海、外贸资质），国际业务放量支撑23Q1业绩高增，并奠基后续业绩增速。
盈利预测与估值
综合考虑公司各业务情况，预计公司2023-2025年实现营业收入15.62、21.34、27.79亿元，同比增长99.02%、36.63%、30.22%，实现归母净利润3.36、4.65、6.36亿元，同比增长63.07%、38.32%和36.74%，对应EPS为1.68、2.33、3.18元。现价对应PE为20.46倍、14.79倍、10.82倍，维持“增持”评级。
风险提示
运力获批不及预期；新业务发展不及预期。

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