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天味食品23年一季报点评:23年开局顺利,有望延续高景气

来源:浙商证券 作者:杨骥 2023-04-26 07:50:00
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(以下内容从浙商证券《天味食品23年一季报点评:23年开局顺利,有望延续高景气》研报附件原文摘录)
天味食品(603317)
投资要点
业绩情况:
23Q1 收入 7.7 亿元( +21.8%),归母净利润 1.3 亿元( +27.7%),扣非归母净利 1.2 亿元( +21.6%),业绩基本符合预期。
23Q1 净利率 16.7%(同比+0.8pct),主因为复调&火锅底料拉动收入快速增长,成本下行&提价贡献带动毛利率提升,具体来看:
1) 渠道推力充足,复调主业快速增长。 春节备货旺盛+动销较好, 23Q1 在库存良性情况下,主业实现高质量增长。经销商利润持续改善,经销商毛利率快速修复,渠道推力充足。
2) 成本下行+提价红利,毛利率大幅提升。 23Q1 公司毛利率 40.6%( 同比+4.7pct),油脂等主要原材料成本下行。
3) 费用结构优化,盈利能力持续提升。 23Q1 销售费用率 14.8%(同比+1.8pct),费用投放效率提升,由价格促销转向促进渠道分销与终端动销,保持相对稳定。
23 年公司将深化优商扶商的分级运营策略,大力开发区域型大单品丰富产品矩阵,全面拉动销售高增长。 全年成本端趋势向下,叠加费用投放更加精细化,公司利润弹性有望释放。预计公司 23/24 年营业收入 32.6 亿/38.9 亿元,同比+21%/19%,对应 PE 为 39/31 倍。
盈利预测及估值
预计 2023-2025 年公司营业收入增速分别为 21.1%/19.4%/16.5%; 归母净利润增速分别为 33.4%/25.0%/22.1%; PE 为 39/31/26 倍。
风险提示
疫情反复影响需求,渠道下沉不及预期,新品推进不及预期





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