2023年一季报点评：长丝价差修复，业绩环比改善_股票频道

（以下内容从东吴证券《2023年一季报点评：长丝价差修复，业绩环比改善》研报附件原文摘录）
恒逸石化(000703)
投资要点
事件： 2023Q1，公司实现营业收入 283.81 亿元，同比下降 15%，环比下降 1%；归母净利润 0.35 亿元，同比下降 95%，环比上升 101%；扣非归母净利润 0.08 亿元，同比下降 99%，环比上升 100%；毛利率 4.24%，同比上升 8.26pct；净利率 0.59%，同比下降 2.66pct。
东南亚成品油价差整体高位，海外市场广阔：供给端，过去三年东南亚和澳洲炼厂关停超过 3000 万吨产能，新增炼厂数量不足且投资意愿不强烈；俄乌冲突背景下，俄罗斯出口成品油数量有所减少，东南亚成品油市场供给承压。需求端，受海外衰退影响，成品油价差或将收窄，但鉴于东南亚地区的发展潜力，东南亚成品油价差整体将维持高位。
长丝景气度修复，加工价差&库存环比改善： 2023Q1，国内经济处于缓慢复苏中，涤纶长丝下游需求有所回暖，具体来看， POY、 FDY、 DTY加工价差分别 1120/1919/2522 元/吨，环比+20%/+8%/+8%；库存天数分别 22/25/28 天，环比改善明显，接近去年同期水平，行业库存得到快速消化，公司聚酯板块盈利能力有望回升。
公司在建项目丰富，未来可期：聚酯板块： 1）宿迁逸达 110 万吨/年短纤项目分三期建设，预计 2024 年达产； 2）海南逸盛 180 万吨的瓶片和250 万吨 PTA 项目，预计在 2023 年 6 月投料装车。已内酰胺板块：广西恒逸新材料 120 万吨己内酰胺项目采用了公司自研的气相重排技术，该工艺不副产硫酸铵，具有良好的经济性，项目建成后将成为世界唯一使用该技术制取己内酰胺的项目。
盈利预测与投资评级：长期来看，东南亚成品油价差仍将维持较高水平，聚酯行业底部反转推动盈利提升。我们调整公司 2023-2025 年归母净利润预测值为 18、 23、 24 亿元（此前为 23、 28、 31 亿元），同比增速为268%、 25%、 8%，对应 2023-2025 年 EPS（摊薄）为 0.49、 0.62 和 0.66元/股，按 2023 年 4 月 25 日收盘价对应的 PE 分别为 15.85、 12.71 和11.78 倍。基于广阔的东南亚成品油市场，以及国内经济复苏下长丝市场逐步回暖，我们看好公司在成品油、长丝行业的发展，维持“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；东南亚市场疫情反弹风险；下游产品利润修复缓慢的风险。