农业周观点：生猪行情磨底，仔猪价格下跌_股票频道

（以下内容从中航证券《农业周观点：生猪行情磨底，仔猪价格下跌》研报附件原文摘录）
本周行情
申万农林牧渔行业（-1.11%），申万行业排名（9/31）；
上证指数（-1.11%），沪深300（-1.45%），中小100（-3.89%）；
简要回顾观点
行业周观点：《Q1上市猪企出栏分化，关注优势企业》、《白鸡行情演绎尚在途中》、《一号文件落地，生物育种趋势不改》。
本周核心观点
生猪价格行情磨底，仔猪价格延续下跌，养殖延续亏损，关注去产能进展。
1）生猪价格行情磨底。行业供给较为充裕，叠加处于消费淡季，生猪行情整体低迷，但短期下行压力或也有限。据新牧网相关数据，截至4月19日全国外三元生猪出栏价为14.44元/kg，较上周上涨0.60元/kg，环比上涨0.4%。供给方面，猪病推动下，前期压栏大肥猪的陆续出清，多数地区集团场出栏节奏放缓，加之散户抗价惜售，对价格形成支撑。需求方面，五一、端午等节假日猪肉消费的增加，猪肉消费有望延续恢复。
2）仔猪价格延续下跌。据中国种猪信息网数据，截至4月14日，全国仔猪平均价格38.26元/公斤，比前一周下跌2.89%。据涌益咨询，截至4月20日，15kg仔猪为618元/头左右，较上周持平。反映需求端育肥养殖户对远期行情预期回归理性，外购仔猪育肥积极性下降明显。整体市场仔猪供给充裕，且需求有所走弱。
3）仔猪价格下行，养殖利润低位，关注去产能进展。“方面，养殖利润延续低位。据iFinD数据，截至4月21日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-376.40元/头，442.95元/头。另一方面，仔猪价格走弱，母猪去产能意愿进一步增强。生猪行业23年以来已连续三个月亏损，叠加去年行业部分集团和规模企业整体未盈利，行业部分养殖户存在明显经营压力。行业继被动去产能后，主动去产或将提速。
交易上，建议持续关注行业产能去化的催化，把握去化超预期可能给板块带来的推动。标的上关注出栏确定性高、具备较好经营管理能力和成本优势的企业。例如，稳健扩产降本提效的【温氏股份】、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】等。
【养殖产业】
3月生猪销售情况：量上，从已公告的11家猪企销售数据看，（除牧原股份）3月生猪销量共计636.14万头，环比减少1.1%。由于猪监疫病延续，养殖集团出栏节奏调整。其中温氏股份环比增加7.1%，同比增加33.6%，正邦科技环比减少27.7%，同比减少49.6%。价上，猪监多地发酵，产能去化延续，行情整体上行缺乏支撑。据涌益咨询，3月份全国生猪均价15.24元/公斤，月环比上涨0.41元/公斤，环比涨幅2.76%，同比涨幅27.64%。受疫病影响，产能去化以被动淘汰为主，市场情绪不积极，缺乏行动力，同时散户惜售待涨，价格止跌回弹。出栏均重上，3月末全国出栏平均体重为121.76公斤，较2月末上涨0.83公斤，环比增加0.69%。猪价上月不断震荡下行，养殖企业出栏均重上移，加上散户大体重猪源抛压离场，支撑交易体重上涨。利润上，生猪供应较为充足，需求仍待恢复，生猪养殖持续亏损。据iFinD资讯，截至3月31日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-283.12元/头、-486.04元/头。
肉鸡方面：供需支撑白羽肉鸡行情改善。1）供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解；此外，22年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进一步改善。2）海外禽流感催化。欧美等主要引种国家相继爆发禽流感。22年祖代更新量91万套，同比下降32%。3）消费或边际改善。外食、团餐逐步恢复有望提振白鸡消费需求。
养殖板块重点推荐：白羽肉鸡养殖、居宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。
建议持续关注养殖周期向上给动保板块带来的投资机会。理由如下：1）养殖端盈利改善，动保板块有望景气上行。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据，2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2）动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘汰行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华，21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。8月3日，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速二是非洲猪温疫苗有望落地扩容。非洲猪温亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。农业农村部对应急评价征求意见已结束，后续将完善实验研究，加快推进上市进程。
建议关注：非温疫苗项目进展顺利的【普莱柯】、国内老牌动保龙头【中牧股份】、离苗、宠物医疗领先企业【瑞普生物】等
生猪企业维持较好利润，高养殖有望向好演绎，将带动饲料需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、酒糟饲料蓝海领航者【路德环境】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
全球谷物供需或仍将维持紧平衡状态，根据USDA报告对22/23年度全球粮食供需的最新预测，22/23年度全球谷物消费量预报数为27.79亿吨，与上月基本持平，较2021/22年度同期下降了0.7%。22/23年度全球谷物期末库存预计为8.5亿吨，同比降低0.3%。谷物库存用量比估计为29.7%，低于2021/22年度的30.7%。全球谷物供需紧张局面或延续。
【小麦】预计2022/23年全球小麦供应和消费量均有调增，期末库存下调。产量预估上调70万吨，为10.611亿吨，主要是由于叙利亚的期初库存上调和埃塞俄比亚的产量上调。全球小麦消费预估上调290万吨，为7.961亿吨，主要由于印度的食品、种子和工业用途上调，以及中国和欧盟的饲料和其它用量上调。预计2022/23年度全球小麦期末库存预估下调210万吨，至2.651亿吨，主要因为印度、菲律宾和乌克兰的期末库存降幅超过叙利亚、欧盟和美国的库存增幅。
【水稻】2022/23年度全球大米产量和期末库存均有所下调，消费上调。4月预测2022/23年全球大米产量5.094亿吨，较上月预估下降40万吨。预计2022/23年全球大米期末库存预估下调200万吨，为1.714亿吨，主要因为菲律宾和中国的库存调低。最新的期末库存规模将比2021/22年度减少6%。
【玉米】2022/23年度全球玉米产量下调。预计2022/23年全球玉米产量减至11.445亿吨，较上月预测下降302万吨，其中，欧盟和阿根廷玉米产量下调。2022/23年全球玉米期末库存预计减少为2.953亿吨，较上月预测下调115万吨，库销比下降为25.63%。
【大豆】2022/23年度全球大豆产量、供应均下调，期末库存上调。2022/23年度全球大豆产量较上月调减550万吨至3.696亿吨，大豆期末库存为1.003亿吨。阿根延和乌拉圭的大豆产量减少被巴西的大豆产量增加部分抵消。预计2022/23年度全球大豆库销比18.60%，较上月值下降3.89pcts。
我们认为，俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考意俄乌局势尚未明朗，仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应抚动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。
种业迎来“三期登加”的历史性机遇。政策期，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策望持续推进。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，生物育种商业化有序推进。22年6月，国家级转基因玉米和大豆品种审定标准（试行）正式印发，转基因大豆、玉米品种鉴定方面有了进一步的政策推进。
中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的送代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就是生物育种技术的送代，转基因及基因编辑相关政策持续落地，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨千力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。
交易上，建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。重点推荐：关注生物育种优势性状企业【大北农】【隆平高科】，以及优势品种企业【登海种业】。
【宠物产业】
宠物产业是迎合社会发展和消费超势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，持续跟踪关注。
重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】、【佩蒂股份】。
【粮油产业】
粮油压榨利润有望边际改善。周期压力或将缓和：1）上游看，南美干早、俄乌冲突等因素推动上游大豆等油料行情。未来核心驱动走弱，上游油料价格压力有望缓和，压榨成本端改善。2）下游看，养殖周期景气带动豆柏等饲料原料需求，压榨持续亏损下，产能出清和低开机率带来供给收缩，也有望支撑豆粘行情。油脂方面，虽然俄乌事件和印尼高库存给油脂行情带来一定压力，但全球油脂整体库存不高，国内消费需求向好，油脂行情持续走弱可能性不大。
油脂精炼环节利润明显提升。上游油脂大宗价格下行，以精炼为主的小包装粮油加工企业成本端压力有所减轻；下游消费复苏，食用油需求回暖。二季度油脂和食用油价差明显修复。
重点推荐：关注食用油板块优质标的【金龙鱼】、【道道全】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。