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组件业务快速推进,硅料竞争力再增强

来源:国金证券 作者:姚遥,宇文甸 2023-04-25 13:43:00
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(以下内容从国金证券《组件业务快速推进,硅料竞争力再增强》研报附件原文摘录)
通威股份(600438)
业绩简评
4月24日公司披露2022年报及2023年一季报,2022年实现营收1424亿元,同比+124%,实现归母净利257亿元,同比+213%;其中Q4实现归母净利40亿元,同比+77%、环比-58%。1Q23实现营收332亿元,同比+35%,实现归母净利润86亿元,同比+66%、环比+115%,一季度业绩偏预告上限,略超预期。
同时,公司发布定增预案拟募资160亿元用于40万吨高纯晶硅项目,并拟每10股分红28.58元(含税),分红率高达50%。
经营分析
硅料单位投资额再降,规模、成本、品质优势持续强化。2022年公司实现高纯晶硅销量25.68万吨,同比+137%,在建永祥能源科技一期12万吨项目预计3Q23投产,23年底产能将提升至38万吨。此外,公司拟定增募资160亿元用于内蒙20万吨、云南二期20万吨硅料项目建设,进一步巩固规模优势,且新增项目单位投资额降至5亿元/万吨,按照折旧成本占比15%计算,预计新产能生产成本将降低4%左右。公司持续推进技术升级,2022年单位硅耗、综合电耗、蒸汽消耗分别同比下降2.7%/10.7%/72%,优质的产品品质可充分满足下游N型产品对硅料的要求,有望在硅料供给释放的背景下凭借成本和品质优势持续提升竞争力。
组件业务进展迅速,2023年出货有望达35GW。公司组件业务快速发展,2022年组件销量7.94GW,出货已进入全球TOP10。据不完全统计,公司Q1国内组件集采中标规模近3GW,国内市场迅速推进;且已进入BNEF组件制造商Tier1榜单,为将来海外市场的推进再下一城。22年底公司组件产能提升至14GW,随着在建盐城、金堂、南通等项目达产,预计2023年底组件产能将提升至80GW,全年组件出货有望快速提升至35GW,跻身行业第一梯队。
电池片新技术进展顺利,有望充分享受新技术溢价。2022年底公司电池产能超过70GW,全年电池片出货47.98GW,同比+37%。公司眉山9GWTNC电池项目已实现满产,预计2023年底TNC电池产能将超过25GW,有望充分享受新技术溢价。
盈利预测、估值与评级
公司硅料、电池片竞争优势显著,组件业务快速推进,调整2023-2024年净利润至216.22(+3%)、182.98(-25%)亿元,新增2025年预测251.64亿元,对应EPS为4.80、4.06、5.59元,当前股价对应PE分别为8.1/9.5/6.9倍,维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动,行业需求不及预期,组件市场开拓不及预期。





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