纺织服装行业周报：降本增效贡献惊喜，关注低估值龙头业绩弹性_股票频道

（以下内容从浙商证券《纺织服装行业周报：降本增效贡献惊喜，关注低估值龙头业绩弹性》研报附件原文摘录）
投资要点
品牌服饰：Q1多个龙头降本增效成果超预期
本周罗莱生活、富安娜披露一季报，业绩超预期，结合前期太平鸟、锦泓集团季报，板块多个龙头降本增效成果显著，带动业绩超预期。本周罗莱生活、富安娜披露一季报，虽然Q1收入端仍有一定压力，但在收窄折扣、产品结构持续升级促进下毛利率双双提升，叠加稳定的费用控制，归母净利润及扣非归母净利润均实现了显著正向增长；结合前两周披露了Q1业绩预告的太平鸟、锦泓集团等休闲龙头情况，同样在收窄折扣、提升毛利率的同时，通过门店费用节约（22H2关闭低效门店）、加盟渠道占比提升、组织架构改革带动效率改善（太平鸟）、债务置换减轻财务费用负担（锦泓集团）等方式完成了扣非净利润的迅速反弹。考虑到Q2全行业进入低基数阶段，我们预计多数公司将呈现收入、利润双增局面，基本面表现环比进一步向上。
A股关注一季报亮丽标的：一季报进入密集披露期，考虑Q1零售表现及中长期赛道成长性，继续推荐比音勒芬、报喜鸟。同时在其他恢复性增长（23年向21年盈利水平靠拢）的龙头中，我们当前重点提示降本增效成果逐渐体现的休闲龙头太平鸟，建议关注锦泓集团；以及受益婚庆、地产需求回暖，同时3-4月迎来换季销售旺季的家纺赛道龙头罗莱生活、富安娜，建议关注水星家纺。
港股运动：Q1流水增长同时零售质量改善明显。本周安踏、特步披露Q1流水，双双实现流水增长同时折扣收窄、库销比改善，进入4月，我们预计FILA、特步等品牌将有明显增长加速，作为中长期品牌服饰最景气赛道，继续推荐安踏体育、李宁、特步国际。
继续提示波司登机会：波司登1-2月销售增长强劲，我们预计拉动23/3/31财年收入增速至8%-10%，并保持了良好的零售折扣水准及库存周转效率；目前公司23/24财年PE估值分别为17/14X，24/3/31财年无疫情影响，预计收入利润增速将显著提振，当前估值水平具备吸引力。
纺织制造：华利集团年报符合预期，继续推荐新澳股份
华利集团公布年报，Q4如期承压，Nike正式成为第一大品牌客户。华利集团22全年收入205.7亿元，+17.7%；成品鞋销量2.21亿双，+4.7%，ASP93.21人民币/双，+12.5%，ASP高增除了由于人民币贬值，还来自高单价客户占比提升以及部分客户订单款式复杂化。公司22年毛利率25.86%，同比-1.4pp，净利润32.3亿元，+16.6%，净利率15.69%，同比-0.15pp，盈利能力在波动市场环境下保持稳定。
前五大客户分别贡献收入79.2/39.6/34.1/22.3/12.53亿元，同比增长28.2%/5.1%/6.4%/17.7%/29.9%，占比达到91.3%。我们预计Nike、HOKA、UA等大客户在量价齐升之下均展现亮眼增。
22Q4及23Q1为海外求库存下公司集中承压季度，预计23/24全年归母净利+2.3%/+15.5%至33.0/38.2亿元，对应PE17/15X，当前估值具备一定性价比，但需求拐点预计留待Q2Nike清库存完毕后。
继续推荐内需占比高、持续抢夺市场份额的毛纺龙头新澳股份：根据近期跟踪，制造总体需求在春节后景气度较弱，但订单按日环比改善，同时内需景气度明显好于外需，因此短期建议关注内需占比高的细分行业龙头，如新澳股份、富春染织，Q2根据外需修复情况关注申洲国际、华利集团、台华新材、伟星股份。
投资建议：
港股品牌服饰：继续推荐运动服饰龙头安踏体育（23年PE24X）、李宁（23年PE27X）、特步国际（23年PE18X）；同时继续提示波司登机会（24财年PE14X）。
A股品牌服饰：继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬（23年PE20X）、报喜鸟（23年PE13X），降本增效成果逐渐体现的休闲龙头太平鸟（23年PE14X）、建议关注锦泓集团，以及家纺赛道龙头、罗莱生活（23年PE15X）、富安娜（23年PE12X），建议关注水星家纺。
纺织制造：短期建议关注内需占比高的细分行业龙头，如新澳股份（23年PE9.5X）、富春染织（23年PE9X），Q2根据外需修复情况关注申洲国际（23年PE21X）、华利集团（23年PE16X）、台华新材（23年PE17X）、伟星股份（23年PE18X）。
风险提示：终端销售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧；